电力行业市场前景及投资研究报告：盈利确定性配合产能，政策推进估值体系重塑.pdf

行

业

研

究

[Table_Reportdate]

2024年07月11日

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行盈利确定性配合产能扩张，政策推进行

业业估值体系重塑

深——电力行业深度报告系列二

度

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投资要点：

电➢水电：高防御性板块，高温+来水有望提升盈利。1.稳定性：水电盈利模式以固定资产投入

力为主，单位可变生产成本低。由于主要成本为固定资产折旧，水电整体具有高现金流、高

设分红比例特点。2.增长空间：来水是水电可发电量的重要因素。今夏高温叠加降水，水电

备需求及来水预计两旺，水电业绩有望提升。3.核心竞争力：水电建设规划受地势、地形及

与[table_stockTrend]

16%水资源的环境制约。从成本角度来看，目前水电总体开发难度及开发成本不断上升。从我

新5%国规划形成十三大水电基地项目来看，优质大水电资源基本已完成开发，掌握优质大水电

能-7%资源的龙头预计长期受益。4.新增长点：新能源消纳压力日益加重，抽水蓄能作为成熟储

源-18%

能方式重要性提升。容量电价机制造成抽水蓄能业绩强稳定性，预计随着装机投产高峰来

-29%临，规模上升有望驱动业绩增长。

23-0723-1024-0124-04

-40%

➢核电：全球核电政策转变，估值体系有望持续重构。1.政策：核电稳定性及环保性兼具，

-51%

清洁基荷能源地位将立。近年众多国家核电政策发生显著扭转，国内核电率先重启，政策

申万行业指数:电力设备(0763)

沪深300推动核准及在建加速。2.增长空间：2023年国内核电发电量占总发电量比例为4.60%，低

于全球平均水平。假设2030年和2035年的核电发电量应分别占全国发电量的7%和10%，

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相关研究对应的核电装机较目前装机量有2-3倍增长空间。3.稳定性：核电和水电类似，需要前期高

1.特斯拉Q2销量表现优越，构网型储资本投入，运营过程中固定资产折旧成本较高，同时现金流及分红比例较高。从财务数据

能热度提升——电池及储能行业周

来看，中国核电及中国广核历年净利率保持在20%左右波动。4.优势：行业具有资本、技

报20240707）

术密集特点，行政准入严格，国内技术、成本等优势位于世界前列，龙头协同优势明显。

2.光伏硅片试探性涨价，海风建设稳

步推进——新能源电力行业周报

➢火电：煤价维持低位，容量电价提升盈利稳定性。1.盈利修复：煤价主导盈利性，电价政

20240707)

策及负荷需求也产生作用。煤炭价格下行压力增大，板块盈利预期持续修复。2.政策：电

3.成长性+稳健性兼备，