财政学课件 赤字与公债.pptVIP

2.4公债结构（续）3．公债利率结构公债利率结构：指的是不同利率水平的公债在公债总额中的构成比例。合理的期限结构是合理利率结构的基础。为此，应根据资金供求状况、市场利率水平、公债的使用方向和公债发行的需要与偿还的可能等因素，来综合确定合理的利率水平和利率结构。2.5公债的发行公债的发行：指公债由政府售出或被投资者认购的过程。公募法包销法公卖法2.6公债的偿还公债偿还：是政府根据发行时的规定，对到期公债支付本金和利息的过程。公债偿还的方法和公债偿还的资金来源，是公债偿还主要要考虑的两个内容。1．公债偿还的方法买销法一次偿还法比例偿还法抽签偿还法偿债基金优点：能够保证公债的及时偿还，保证债权人的利益，提高公债信誉，减轻债务成本，使债务偿还具有计划性，从长远角度看还可以起到均衡偿还作用。缺点：限制了国债的调控功能，容易被挪用而变得形同虚设。预算盈余这种方法难以存在实践基础举借新债能够推迟政府实际偿还时间，延缓债务负担，但容易造成债务规模越滚越大2.6公债的偿还（续）：公债偿还的资金来源

2.7公债市场公债市场：是政府通过证券市场进行公债交易的场所，是公债金融性的重要体现按照公债交易的层次或阶段，划分为：公债发行市场:公债一级市场或初级市场，是公债交易的初始环节公债流通市场:买卖已发行的公债的场所，又称公债二级市场或转让市场附：从金融性角度看我国公债市场问题1、利率问题——倒挂问题如：2010国债利率表1年期记账式国债的票面年利率为3.66％；10年期记账式特别国债（八期）的票面年利率为4.413月期的第十九期记账式国债的票面利率为3.38%；5年期60亿元，票面年利率6.34%2010年银行存款利率表活期存款0.36三个月1.71

一年2.25

五年3.60

2、结构问题——期限结构以中期为主3、衍生工具缺乏（利率风险）我国利率环境多变（97-2000年七次降息，10.98%—2.25%;2007年六次加息）附：95年“327国债期货事件”（三）、最后考察公债经济性问题3、公债理论P3243.1早期公债理论：利弊之争公债有害论——根源(理论依据)：公债的非生产性休谟“国家如果不消灭公债，公债必然消灭国家”李嘉图“最可怕的灾难之一，无论什么时候，它都是为压迫人民而发明的”公债是抽走了私人的生产资本，而用于政府消费性用途，从而阻碍了经济增长公债两重性理论穆勒和瓦格纳主要原因：公债未必减少生产资本（P325）穆勒：以市场利率的升降与否，来衡量公债的危害程度公债无害论有效需求不足闲置资源，公债资金用于公共工程形成公共资本针对古典经济学中公债有害论的其他观点，凯恩斯也予以否定（P326）应结合不同历史阶段和经济学主流思潮来看待上述不同观点由自由竞争——国家干预实际上是市场经济发展不同阶段下经济环境变化的深刻背景。凯恩斯之后对公债的批评“挤出效应”——政府支出增加，引起市场利率上升，从而减少了私人投资。附：结合已有的宏观经济学知识，运用IS－LM模型说明财政赤字的“挤出效应”，并说明这一效应的大小是由什么决定的？如下页图可见，IS曲线越平坦（投资需求利率弹性越大）————挤出效应越大，财政政策效力越小IS曲线越陡峭（投资需求利率弹性越小）————挤出效应越小，财政政策效力越大LM曲线越平坦（货币需求利率弹性越大）————挤出效应越小，财政政策效力越大LM曲线越陡峭（货币需求利率弹性越小）—————挤出效应越大，财政政策效力越小rLMISIS/ISIS/挤出YrYLMISIS/LMLMISIS/3.2李嘉图等价定理（1）定理的提出——李嘉图原话P327如果为了一年的战费支出而以发行公债的方式征集2000万镑，这就是从国家的生产资本中取去了2000万镑，每年为偿付这种公债利息而征课的100万镑，只不过由付这100万镑的人手中转移到收这100万镑的人手中，也就是由纳税人手中转移到公债债权人手中。实际的开支是那2000万镑，而不是为那2000万镑必须支付的利息。付不付利息都不会使国家增富或变穷。政府可以通过赋税的方式一次征收2000万镑；在这种情形下，就不必每年征课100万镑。但这样做，并不会改变这一问题的性质。（李嘉图，1962，208页）上述这段话中，李嘉图至少明确表明了三点：（1）征2000万镑税与发行2000万镑公债都同样使一国生产资本减少2000万镑（