2024下半年经济与大类资产展望：平淡度夏，希望在秋季.pptx

平淡度夏，希望在秋季

——2024下半年经济与大类资产展望

大类资产首席分析师：孙付

SACNO：S1120520050004

证券研究报告

经济基本面：

●三季度是重要宏观数据验证期：美国验证通胀的顽固性，中国验证政策落地效果。美国通胀读数决定9月后是否开启降息；中国房地产销售等数据将影响宏观景气预期。

●海外经济：在强财政支出及补库下，美国经济仍保持一定韧劲；但是，居民超额储蓄耗尽和高利率累积效应可能使得美国消费和房地产市场转弱（特别四季度）。

●国内经济：前期各类政策密集推出，后续关注重要领域景气度的边际变化。

政策面：

短期美联储维持偏鹰基调，9月后降息概率仍大。国内货币政策继续选择观望、评估，通过国债操作管理市场风险。

资产展望：

●数据验证期（夏季），各类资产市场将呈现盘整局面；9月后（秋季）若美联储降息，商品和股票迎来做多窗口期。在验证期：

中债利率：长端利率窄幅波动，10年国债利率在2.3%-2.4%（关注央行对长端利率的引导）。

美债利率：维持相对高位；3个月期美债利率维持在5.5%附近；10年美债利率将徘徊在相对高位（4.5%附近）。

美元：短期仍保持相对强势。商品：在经历前期上涨后，短期步入盘整期。

●人民币汇率：灵活应对强美元，对一篮子货币适度偏强。

2

●风险提示：地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。

核心观点

16月大类资产回顾

2海外经济基本面

3国内经济基本面

4大类资产展望

5风险提示

目录

contents

3

16月大类资产表现回顾

4

股票：A股、港股下跌，海外股市大多上涨；

债券：中、美债收益率大幅下行；

大宗：原油价格上涨，其他大宗商品价格下跌；

外汇：美元指数上行。

6月大类资产表现回顾

分类

名称

6月30日点位

6月涨跌幅

5月涨跌幅

年初至今涨跌幅

股票

A股

上证指数

2967.40

-3.87%

-0.58%

-0.25%

沪深300

3461.66

-3.30%

-0.68%

0.89%

创业板指

4895.99

-8.58%

-2.59%

-16.84%

深证成指

8848.70

-5.51%

-2.32%

-7.10%

中证1000

1683.43

-6.74%

-2.87%

-10.99%

港股

恒生指数

17718.61

-2.00%

1.78%

3.94%

恒生科技

3554.45

-3.69%

-0.27%

-5.57%

全球股市

标准普尔

5460.48

3.47%

4.80%

14.48%

道琼斯

39118.86

1.12%

2.30%

3.79%

纳斯达克

17732.60

5.96%

6.88%

18.13%

日经225

39583.08

2.85%

0.21%

18.28%

韩国综指

2797.82

6.12%

-2.06%

5.37%

伦敦富时

8164.12

-1.34%

1.61%

5.57%

法国CAC40

7479.40

-6.42%

0.10%

-0.85%

德国DAX

18235.45

-1.42%

3.16%

8.86%

6月海内外股市继续保持分化态势。6月A股、港股下跌，海外股市上涨。标准普尔指数、纳斯达克指数和韩国综指指数上涨超过3%。

上述分化的原因主要有三：一是英伟达等美国科技股季报超预期、美联储降息预期降低及美元走强、人民币走弱导致外资流出；二是经历5月17日以来密集的房地产刺激政策后，国内相关基本面数据仍处于弱势；三是欧盟宣布对中国电动车企加征关税、美国进一步限制对中国高科技行业投资等外部负面消息。

股票：A股、港股下跌，海外股市大多上涨

资料来源：WIND，华西证券研究所

6月国债收益率大幅下行。受到宽货币预期，新增专项债发行节奏再度放缓，以及股市步入下行通道影响，本月国债收益率下行。各期收益率均下行超8bp。

6月美债收益率继续下行。受美国通胀超预期回落影响，1Y美债收益率下行9bp至5.09%。其余期限美债收益率均下降超15bp。

6月国债收益率大幅下行6月美债收益率大幅下行

-1.0

-6.0

-11.0

-16.0

-21.0

-9.0

-15.0

-17.0

-19.0-19.0

-8.3

-10.8-10.5

-14.3

I

-14.1

债券：中、美债收益率大幅下行

-2.0

-4.0

-6.0

-8.0

-10.0

-12.0

-14.0

2.4

2.2

2.0

1.8

1.6

1.4

7资料来源：WIND，华西证券研究所

6月涨跌幅（b