可编辑文档：TMT行业市场前景及投资研究报告：踔厉奋发，龙行龘龘，小米SU7.pptx

2024年Q1TMT行业投资机会分析2024-05-09

互联网股近期股价与基本面特征?财务业绩与管理层预期在当下宏观背景下无太多惊喜（例外是拼多多，其余超预期都是预期管理下的超预期）；?利润改善幅度普遍优于收入改善幅度（从跑马圈地到精耕细作）；?市场更关注业绩以外因素：股东回报、股息率、大股东增减持等（典型：阿里、腾讯、拼多多）市值代码(十亿）700HK收入（百万）3Q234Q24E收入同比%经调整净利润（百万）净利润同比%3Q234Q24E3Q234Q24E3Q234Q24EPE(TTM)PEFwd公司名腾讯控股2,496154,625157,47110.4%8.6%44,92141,49939.3%39.7%14.114.2EQUITY9988HKEQUITY阿里巴巴拼多多1,392260,348220,6935.1%6.0%47,95128,996-4.7%3.7%6.68.9PDDUSEQUITY1,22168,84079,64293.9%100.0%17,02716,95136.8%40.0%18.217.749927,27028,21211.6%11.3%8,6457,94815.7%65.2%13.315.147376,46772,70622.1%20.9%5,7272,84262.4%242.7%20.319.530670,89472,7110.6%10.1%5,9903,830182.9%162.2%17.019.49999HKEQUITY网易股份美团3690HKEQUITY1810HKEQUITY小米集团百度集团京东集团快手科技哔哩哔哩9888HKEQUITY27934,44735,0305.9%5.9%7,2676,38323.4%18.8%8.6271247,698299,9161.7%1.5%10,6377,2735.9%-5.0%6.110.77.89618HKEQUITY1024HKEQUITY18627,94832,60220.8%15.2%3,1733,194转盈亏转盈亏35.813.99626HKEQUITY315,8056,3220.2%2.9%-863-647-51.0%-50.7%-5.2-18.62资料：Bloomberg数据

互联网公司更加注重股东回报?颠覆印象，科技股往高股息/高回报方向转型；?注重股东回报，差生也能得到市场表扬；?部分公司的旧股东减持压力和进展：阿里巴巴、腾讯和快手。资料：ifind数据3

恒科指/日经/纳指对比4资料：彭博数据

叠加奇迹七子指数5资料：彭博数据

恒科指/纳指/奇迹七子PEBANDHSTECH?恒科指：股价不变，估值中枢大幅下降（左图），必威体育精装版25.5xTTMPE；?纳斯达克100估值过去一年从24.0x上升至33.4xTTMPE；?奇迹七子指数从8000上涨至18000，估值从约21.0x上升至40.0x。NASDAQ1006资料：彭博数据

极度悲观后的信心回归?过去一个月恒科指数大涨13.6%，个股涨幅较大的有商汤、小米、京东、腾讯、美团、比亚迪电子、哔哩哔哩等；?按指数贡献度来看，小米、京东、腾讯、美团、快手贡献程度较高；?按板块来看，前期跌幅较多的票反弹幅度最明显（商汤、哔哩哔哩）；前期大幅不高但是在反弹时候依旧有显著涨幅的票更加值得关注（小米、腾讯、美团）7资料：彭博数据

核心公司点评:腾讯控股?腾讯控股700.HK：?游戏业务低于预期；?本土+海外增长放缓；?缺乏新游戏带动；?《元梦》未抛出?广告和金科增长超预期；?视频号商业化保障；?广告和金科未来更注重效益；?叠加AIGC+推荐算法，参考Meta的APP用户时长改善；?后续观点：?《DNF手游》?分红股资料：Bloomberg数据8

核心公司点评:网易?网易9999.HK：?Q4财报整体不及预期；?游戏此前预期较高，有递延；?Q4无重磅新游+“元蛋大战”；?营销费用大增，利润低于预期?展望2024有颇多看点:?Q1蛋仔春节流水爆量；?Q2有一轮新游上线：《射雕》、《永劫无间手游》?下半年《燕云十六声》?去年底裁员2024年带来降本增效；?短期承压：?《梦幻》策划修改影响口碑；?《射雕》上线不温不火；?等待催化剂9资料：Bloomberg数据

核心公司点评:阿里巴巴?阿里巴巴9988.HK：?Q3基本面基本过关：?淘天收入弱，利润过关；?阿里国际收入