可编辑文档：DECKERS-市场前景及投资研究报告：小众鞋履品牌.pptx

证券研究报告海外消费2024年5月20日DECKERS(DECK.N)深度报告：小众鞋履品牌的胜利

预测指标FY2023A3627.315.1%517FY2024E4150.114.4%691FY2025E4690.913.0%777FY2026E5193.910.7%865营业收入(百万美元)增长率(%)归母净利润（百万美元）增长率(%)每股收益(美元)ROE(%)14.3%20.133.7%26.912.4%30.311.3%33.728.5%45.435.1%33.235.7%29.536.0%26.5P/EP/B12.911.710.59.5P/S4.4EV/EBITDA32.124.322.120.0资料：Wind，同花顺ifind，国海证券研究所2

核心提要?UGG和HOKA为公司营收主要???Deckers是设计、生产和销售户外鞋服的多品牌集团。拥有5个差异化定位的独立品牌，包括UGG、HOKA、Teva、Sanuk和Koolaburra，其中UGG和Hoka为核心品牌。产品矩阵完善，覆盖日常休闲时尚与高性能运动领域，满足消费者多元化需求。公司营收呈明显季节性，HOKA为发展主动力。FY2023UGG营收占比53.2%，HOKA占比39%，HOKA近年营收增速快于UGG，为公司发展主动力。由于UGG主产品雪地靴具有明显季节属性，Deckers营收在每年冬季达到高峰。DTC渠道扩张切入运动鞋市场，开启第二增长曲线。2011年之前，公司依靠核心品牌UGG的热销，营收保持高增长。2012年到2016年，由于UGG产品单一且渠道运营低效，导致公司业绩下滑。自2017财年开始，公司通过DTC渠道扩张HOKA发力运动鞋服赛道成功实现业绩增长，公司营业收入FY2017-FY2023CAGR达到18.75%。?开启多系列产品国际化布局。2020年UGG开始推出运动鞋、凉鞋等多系列产品寻求新增长点。同时公司开启以欧洲为主、亚洲为辅的海外扩张计划。?冰雪旅游、户外运动成为行业新增长点???2021年开始鞋类市场销售情况得到明显改善。据Euromonitor统计，2021年全球鞋类商品零售额累计3567.79亿美元，同比增长18.30%，2023年全球鞋类市场规模达到3840.52亿美元，2018到2023年的全球鞋类市场CAGR为2.88%。Euromonitor预测2023-2028年CAGR将突破5%。疫情后迎来全球化马拉松热潮。随着2022年赛事回归，荷兰等多个国家马拉松跑者数量与2021年相比成倍增长，我国马拉松赛事数量也在2023年迎来约12倍增长。马拉松热潮带动专业跑鞋销量增加。冰雪旅游蓬勃发展带动中国市场相关消费。2014-2018年，中国冰雪市场规模逐步扩张，由1892亿元增长至4506亿元。2019年冬季由于疫情原因，市场规模略有回落。2023年跨省旅游开始复苏，哈尔滨旅游火热形成带动效应，中国旅游研究院发布的《中国冰雪旅游发展报告》预计2023-2024年冰雪季，我国冰雪休闲旅游人数实现25%至30%增长。冰雪旅游发展带动雪地靴销量增加。?户外运动转向大众市场，我国户外市场存在较大潜力。据Ipsos统计，2020-2022年全球户外运动用品市场CAGR为11.9%，预计2023-2025E市场CAGR达到4.7%，尽管增速放缓，但规模仍稳步上升。相比于欧美发达国家，我国户外运动起步晚且整体渗透率低。近年来TIKTOK等新兴内容平台的崛起推动户外运动出圈，在年轻群体中的普及度增加，从而拉动户外鞋服市场扩张。3

核心提要?专注精细化赛道，多元营销齐发力?UGG专注雪地靴领域，发力娱乐营销和品类营销赛道，引领时尚潮流。UGG凭借名人效应以及联名合作，打造一系列爆款单品，吸引追求时尚潮流的新一代消费者，进一步巩固UGG在全球时尚市场的引领地位。根据不同使用场景，UGG在经典系列基础上推出多元系列产品，引起高话题度。比如随着春夏产品推行，FY2021第一季度UGG谷歌趋势有哪些信誉好的足球投注网站量增长76%。?HOKA专注性能跑鞋，着力赛事营销。HOKA深耕性能跑鞋领域，产品矩阵包含缓震、竞速、速度训练、支撑等多个领域，鞋体重量轻且前后脚掌落差控制在5mm以内，贴近自然步态，提供舒适穿着体验。HOKA注重赛事营销，与多位马拉松及越野跑选手合作，并在2021年成为越野跑殿堂级赛事UTMB首位全球合作品牌和高科技鞋服合作伙伴。2022年UTMB赛事中，33.9%的跑者穿着HOKA参赛。?HOKA贯彻从零售到体验到社群的一站式服务理念。直营体验店长期组织跑团活动并提供试穿体验，通过体验营销深度绑定消费者。跑者社区专栏和HumansofHOKA给跑者打造了一个沟通分享的平台，构建良好的跑步生态圈，提高客户粘度。?DTC渠道变革计划。