2024年6月小品种月报：长期限、弱资质、低流动性品种持续被挖掘.docx

目录

企业永续债 5

一级市场：发行量提升但净融资持平，融资成本继续下行 5

二级市场：城投永续长端被继续挖掘，成交活跃度回升 7

金融永续及次级债 9

一级市场：银行永续债发行放量、次级债缩量 9

二级市场：长期限、弱资质品种利差收窄幅度领先 11

ABS 14

一级市场：发行量为今年来新高，中长端成本稍有下行 14

二级市场：收益率下行、利差收窄、换手率创年内新高 15

风险提示 16

图表目录

图1：6月企业永续债发行量环比大幅提升，净融资额持平 5

图2：6月AAA主体永续债发行占比回升至91% 5

图3：6月城投永续债新发规模明显领先 6

图4：6月江苏、广西和江西三地城投新发永续债规模靠前 6

图5：6月新发永续债中次级数量占比升至45% 6

图6：6月新发永续债中次级规模占比升至47% 6

图7：6月央企新发24只永续债中仅3只为非次级永续债 6

图8：6月地方国企新发永续债中次级数量占比为29% 6

图9：6月产业、城投永续债收益率延续下行趋势 7

图10：6月产业、城投永续债利差长端收窄，中短端被动走阔 7

图11：6月各等级、各期限城投永续品种利差全面收窄 7

图12：6月各等级、各期限产业永续品种利差总体持平 7

图13：6月各行业永续债信用利差水平及变动情况 8

图14：6月各省份城投永续债信用利差水平及变动情况 8

图15：6月企业永续债成交热度和换手率回升 9

图16：6月中化股份、国家电投和陕煤集团成交额排名前三 9

图17：企业永续债未行使赎回权历史统计 9

图18：6月金融永续债发行放量，合计融资1555亿元 10

图19：6月国有行、股份行永续债发行规模均较大 10

图20：6月新发金融永续债基本为AAA级，占比96% 10

图21：6月金融次级债新发351亿元，环比显著缩量 11

图22：6月国有行、股份行均缺席，城商行发行较为活跃 11

图23：6月新发金融次级债AAA级占比为69% 11

图24：6月高等级保险永续债利差收窄幅度稍大 11

图25：6月城商行和农商行利差收窄幅度领先 11

图26：分期限看，6月银行永续债5Y利差收窄幅度最大，达8bp，中短端持平 12

图27：6月AAA级中银行二级资本债利差最多收窄6bp 12

图28：6月AA+级券商次级债利差最多走阔6bp 12

图29：6月农商行二级资本债利差大幅收窄19bp 12

图30：6月AAA-级5Y银行二级资本债利差最多收窄8bp 12

图31：6月银行永续债成交量和换手率环比大幅提高 13

图32：6月国股大行永续债成交规模较高 13

图33：6月银行TLAC债成交活跃度保持高位 13

图34：6月中行、农行和工行二级资本债成交规模居前 13

图35：2022年以来银行次级债未行使赎回选择权统计 14

图36：6月ABS发行规模环比显著回升 14

图37：6月个人消费贷、融资租赁和应收账款ABS发行领先 14

图38：6月地产ABS发行明细（亿元） 15

图39：6月各等级债项发行规模及成本详情 15

图40：6月ABS到期收益率延续单边下行趋势 15

图41：6月ABS信用利差低位继续压缩 15

图42：6月ABS二级成交规模环比提升 16

图43：6月各基础资产类型二级成交规模和笔数 16

本文将重点关注6月份企业永续债（包括带有延期条款的一般企业债、公司债、中期票据、定向工具）、金融永续债、金融次级债和ABS的债券市场动态，以供投资者参考。

企业永续债

一级市场：发行量提升但净融资持平，融资成本继续下行

6月永续债发行恢复，发行量环比大幅提升，但净融资额持平。6月发行企业永续债89只，合计

融资985亿元，相较上月提升88%；但偿还规模也升至773亿元，最终实现净融入212亿元，环比基本持平。

评级方面，6月AAA高等级主体发行规模占比回升至91%，发行成本方面，AAA和AA+的发行利率分别下行8bp、13bp至2.46%和2.65%，AA级新债融资成本也仅2.56%，信用债资产荒进一步加深。6月新债票息全面在3.3%及以下，上限环比5月再降20bp，3.0%~3.3%仅有4只，发行人为平煤集团、广西西江集团、山西文旅和黄石城发，其中平煤集团发行的3+N中票“24中国平煤MTN002”票息最高为3.3%；低成本发债主体票息多为电力等