【华福固收】央行卖债情况下的债券投资思路-240707.pdf

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固2024年7月7日

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【华福固收】央行卖债情况下的债券投资思路

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➢央行卖债情况下的债券投资思路

从短时间来看，由于央行可能会采取借券卖债的形式维持长端利率稳定波动并促成偏陡分析师:徐亮

峭的收益率曲线，因此长端利率可能会维持震荡走势，10年国债2.2%，30年国债2.4%执业证书编号：S0210524040003

将是短期的震荡底部；而短端利率由于本身较低，在市场短期没有降息预期的情况下，邮箱：xl30484@

资金行为导致短端利率下降并隐含1-2次降息预期，不排除偏贵的短端利率还有下行

债的可能性，但赔率较低，参与价值不高。另外，短时间也需要重点关注央行卖债的量，Table_First|Table_Contacter

券如果卖债规模较少，整体收益率曲线会维持陡峭形态，利率也会呈现震荡波动；但如果

周卖债规模较多，即可能使得长端利率明显上升（市场大部分机构短期债券持仓成本不

报低，容易被击穿），也会收敛流动性纠正当前非银流动性非常充裕的情况。因此，当前

建议投资者可以在保持平均久期的情况下，逢调整考虑是否加仓，但需要关注央行卖债

情况和规模。

从下半年长期来看，在经济基本面未发生较大改变、货币政策依然偏松的环境下，债券

利率存在继续下行的可能性，后续整体收益率曲线下行空间的打开依赖降息和资金利率

的下行。预计下半年央行存在继续降息的可能性，但需要关注一个问题，即降息宽松后Table_First|Table_RelateReport

资金利率怎么变化，如果资金利率继续保持在政策利率上方运行，那么整体收益率曲线相关报告

的下行空间区别不大，此时做期限轮动的性价比较高；如果资金利率可以低于政策利率1、《从央行国债借入看后续债市演绎》——

并不断下行，那么收益率曲线会继续变陡，可以参考2020年上半年行情。但我们认为

2024.07.02

在汇率压力和预防资金空转的情况下，资金利率可能还是会处于政策利率上方运行，那

2、《存单利率还会更低吗？》——2024.07.01

么建议投资者可以考虑两种组合构建形式：1.哑铃型组合，用7Y以上期限做进攻并不

3、《关注超长短中高性价比个券》——2024.06.30

断进行期限轮动；2.各个期限的债券均衡持有，哪个期限利率下行较多即减仓并加仓其

余期限。