【债券】可转债：历史经验与当前比较，转债集中破底后如何演绎？-240709.pdf

证券研究报告债券周报2024年07月09日

【债券周报】

历史经验与当前比较：转债集中破底后如何演绎？

——可转债周

复盘历史上两轮集中破底，权益和债市如何表现？华创证券研究所

评级集中披露，市场表现超跌。6月最后一周评级下调利空出尽，市场下跌趋

势有所缓和，部分前期超跌个券表现出修复，低价组别走出小V反弹，但动证券分析师：周冠南

力偏弱，尚未对前期跌幅实现回收，或仍具修复空间。

电话：010

权益更似2018年，但今年修复预期偏弱。2024年转债低平价组别表现迅速回邮箱：zhouguannan@hcyj

调，特征与2018年中美贸易摩擦下权益市场拖累转债市场表现较为接近。不执业编号：S0360517090002

同的是，2024年经济内生动能修复偏慢，权益市场预期偏弱，外部因素仅为

证券分析师：张文星

扰动项，与2018年中美贸易摩擦主导的进出口项显著调整具有一定差异，所

以从这一角度展望后市修复动能或相对偏弱。邮箱：zhangwenxing@hcyj

信用风险冲击似2021年，更具转债因素特征。2021年“永煤事件”带动市场执业编号：S0360523110001

低评级转债深度回调，2024年同样受信用风险扰动。但相对差异化的在于，联系人：李宗阳

2021年交易的是市场整体的信用风险，引发纯债市场利差快速走扩；而2024

年市场调整则归结于转债市场自身的正股退市/转债违约/评级调整所带来的邮箱：lizongyang@hcyj

负面风险扰动，因素特征更显著。

弱现实下，关注结构性修复机会。相关研究报告

基本面修复节奏存在差异。2024年资金面支撑偏弱，在当前政策方向尚未表《【华创固收】短期供需结构仍偏利好，关注政策

的边际变化——7月信用债策略月报》

现明显转变的背景下，压制因素缓解速度或与2018年存在不同。当前市场估2024-07-08

值水平仍处于相对高位，市场主要持有者需求增速亦有所放缓，支撑估值进一《【华创固收】再议央行借券，关注债市α和β行

步上行的因素力量偏弱，或难以整体估值修复，结构上可关注部分质地相对占情轮动——债券周

优且价格偏低的个券。2024-07-08

《【华创固收】高温影响加剧，投资继续回落——

风险更相似的2021年，违约担忧拖累小盘。从评级利空落地后的修复节奏来每周高频跟

看，小市值个券机会或不在于贝塔，而在于结构，当前小盘转债位置或已充分2024-07-07

回应了前期风险扰动，若后续风偏好转带动市场修复，或具有更大弹性。《【华创固收】存单周报（0701-0707）：理财季初

配置需求回升或有限》

低价转债表现分层。当前YTM超过2018年高点，接近2021年初极值；纯债2024-07-07

溢价率已经来到