【债券】信用：城投利差被动收窄，银行二永小幅回调-240707.pdf

证券研究报告债券周报2024年07月07日

【债券周报】

城投利差被动收窄，银行二永小幅回调

——信用周

7月第一周，银行间资金价格小幅下行，前半周资金面均衡宽松，后半周边际

华创证券研究所

收敛。周一下午央行公告将开展国债借入操作，长端收益率快速上行，后半周

央行借入操作的消息持续扰动市场，长端收益率震荡偏弱。2y、5y信用债收证券分析师：周冠南

益率小幅上调1BP，调整幅度小于利率品种，信用利差被动收窄。

短期内非银“钱多”格局或将延续，信用债供给或仍有限，“资产荒”行情将电话：010

持续，当前信用利差处于低位、信用风险持续分化的背景下，信用债操作空间邮箱：zhouguannan@hcyj

进一步压缩，策略方面票息打底+品种轮动+一二级套息的性价比或更高。此执业编号：S0360517090002

外，若后续央行开启卖券操作，或会对债市产生一定扰动，如遇调整可逢高配证券分析师：张晶晶

置。分板块看：1、城投债：发债政策边际收紧，供给扰动有限；信用利差处

于历史低位、继续挖掘性价比有限，建议对于区域重要性强、城投属性高、流电话：010

动性好的城投平台继续拉久期。2、产业债：发行有望继续放量，但信用挖掘邮箱：zhangjingjing@hcyj

空间有限，久期策略或依然占优。多地稳地产政策持续发力，地产债表现强势，执业编号：S0360521070001

但整体地产销售前景不明，关注经营稳健央国企地产债修复机会；逢高配置优证券分析师：王紫宇

质央企发行的长久期、流动性好的产业债，博弈波段操作的交易机会等。3、

银行二永债：后续二永债有望放量发行，调整阶段二永债仍具备投资价值。经邮箱：wangziyu@hcyj

济发达、银行经营稳健的城农商行二永债的底仓价值仍在，利率震荡过程中可执业编号：S0360523110002

逢高配置；高等级二永债仍可博弈波段操作的交易机会，关注利率波动、机构

行为等；关注TLAC非资本债券配置机会。4、商金债：关注国股行商金债中相关研究报告

长端配置机会。《【华创固收】评级披露变奏，关注债性修复及政

二级市场：信用债收益率走势分化，银行二永债出现回调策变化——7月可转债月报》

2024-07-02

1、城投债方面，收益率整体呈下行趋势，中长期低等级品种仍表现较优。从《【华创固收】关注债市α和β行情的轮动效应

利差的角度看，4-5yAA-品种信用利差为100-120BP，在城投债供给有限，资——债券月报20240701》

产荒行情持续的背景下，后续或进一步收敛。2024-07-01

2、地产债方面，各期限品种收益率走势分化，短端表现相对占优。从板块比《【华创固收】存单周报（0624-0630）：或较难重

价来看，资产荒背景下地产债收益率仍具有一定吸引力，可关注华侨城等个别现4月理财驱动行情》

央国企地产舆情事件触发带来的板块性估值调整机会，仍建议重点关注1-2y2024-06-30

《【华创固收】城投债净融资转负——信用周报

央国企地产AA及以上品种的收益挖掘机会。