2024年电力行业半年报前瞻：水火延续修复，风核有所分化.docx

目录

煤价延续回落，将主导火电业绩表现 4

来水显著修复，水电业绩高增可期 7

来风偏弱核电大修，短期业绩承压不改长期向好 7

投资建议 8

风险提示 10

图表目录

图1：2023年以来港口煤价趋势（单位：元/吨） 5

图2：火电当月利用小时表现（单位：小时） 5

图3：全国二十五省日耗（单位：万吨/天） 5

图4：水电发电量当月同比 7

图5：风电发电量当月同比 8

图6：风电利用小时数累计同比 8

图7：太阳能发电量当月同比 8

图8：核电发电量当月同比 8

表1：各地区电网代购电电价（单位：元/千瓦时，一季度和二季度的代购电电价为三个月代购电电价的算术均值）4

表2：不同省份火电利用小时数情况（此处暂使用2023年6月+2024M4-5月数据计算环比） 6

表3：主要电力公司二季度及上半年盈利展望（单位：亿元） 8

请阅读最后评级说明和重要声明 3/12

煤价延续回落，将主导火电业绩表现

三大核心因素共同影响火电盈利的变化，煤价、电价和利用小时。

首先从电价维度而言，由于火电电价的主力年度长协已经在2023年底确定，季度之间产生波动的仅有少量的月度电价和现货电价，虽然并不是所有省份都像江苏、广东一样有直接的数据披露，但我们依然能够通过电网代理购电的价格情况窥见各省2024年二季度以来的电价情况：同比维度，以火电为主的大多数地区二季度平均代购电电价与容量电价之和维持在较高的浮动比例，仅部分新能源大省受新能源电量占比提升影响，对代购电电价产生一定压制。环比来看，二季度代购电电价与一季度基本维持稳定，部分地区出现微小的环比回落主因或系煤炭价格二季度较一季度继续下降影响。

表1：各地区电网代购电电价（单位：元/千瓦时，一季度和二季度的代购电电价为三个月代购电电价的算术均值）

2024Q1

2024Q2

地区 煤电基准价 容量电价折算度代购电平均电价考虑容量后较燃代购电平均电价考虑容量后较燃代购电均价环比

电

煤基准价上浮

煤基准价上浮

宁夏

0.2595

0.0429

0.3109

36.32%

0.3095

35.79%

-0.44%

冀南

0.3644

0.0484

0.4158

27.37%

0.4157

27.37%

-0.01%

上海

0.4155

0.0393

0.4740

23.54%

0.4729

23.27%

-0.23%

辽宁

0.3749

0.0270

0.4341

22.99%

0.4231

20.06%

-2.53%

浙江

0.4153

0.0224

0.4793

20.80%

0.4755

19.90%

-0.78%

重庆

0.3964

0.0216

0.4763

25.61%

0.4533

19.80%

-4.83%

北京

0.3598

0.0258

0.3970

17.51%

0.4052

19.77%

2.05%

安徽

0.3844

0.0225

0.4366

19.43%

0.4372

19.57%

0.12%

福建

0.3932

0.0258

0.4346

17.10%

0.4438

19.44%

2.12%

江苏

0.3910

0.0205

0.4578

22.34%

0.4460

19.31%

-2.58%

吉林

0.3731

0.0233

0.4214

19.18%

0.4214

19.19%

0.00%

天津

0.3655

0.0233

0.4100

18.56%

0.4117

19.01%

0.41%

江西

0.4143

0.0221

0.4760

20.23%

0.4660

17.81%

-2.11%

陕西

0.3545

0.0211

0.3995

18.66%

0.3951

17.41%

-1.11%

冀北

0.3720

0.0198

0.4176

17.56%

0.4168

17.35%

-0.19%

湖北

0.4161

0.0278

0.4660

18.68%

0.4558

16.21%

-2.20%

河南

0.3779

0.0273

0.4082

15.24%

0.4115

16.13%

0.82%

蒙西

0.2824

0.0226

0.3017

14.84%

0.2993

14.00%

-0.78%

黑龙江

0.3740

0.0216

0.4098

15.33%

0.4044

13.91%

-1.30%

山西

0.3320

0.0233

0.3543

13.74%

0.3509

12.70%

-0.97%

山东

0.3949

0.0481

0.3958

12.40%

0.3876

10.33%

-2.06%

广东

0.4530

0.0201

0.4813

10.70%

0.4781