【债券】6月通胀数据解读：PPI同比上行最快的阶段或已过去-240710.pdf

证券研究报告债券日报2024年07月10日

【债券日报】

PPI同比上行最快的阶段或已过去

——6月通胀数据解读

周三上午统计局公布数据显示，6月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%，前值华创证券研究所

涨0.3%；6月PPI同比降1.4%，预期降1.5%，前值降2.5%。具体来看：

一、PPI同比上行最快的阶段或已过去证券分析师：周冠南

PPI：6月同比读数达到-0.8%，转正的临界点近在咫尺，但短期突破仍存在电话：010

难度，需要大宗品涨价进一步的支持。（1）基数效应推动PPI同比上行最快的邮箱：zhouguannan@hcyj

阶段已经过去；（2）中性情境下按季节性（2014年以来同期均值）推测，PPI执业编号：S0360517090002

转正时点或在四季度末，对应下半年PPI环比累计涨幅需要达到0.6%，但若

证券分析师：许洪波

需求弱于预期导致PPI环比涨幅不及0.6%（月均0.1%），则年内转正存在难

度；（3）若要PPI同比提前在三季度回正，需要看到大宗品较为强劲的涨价，电话：010

例如三季度铜价涨幅达到12%-17%。邮箱：xuhongbo@hcyj

CPI：三季度同比读数大概率仍在1%以内的温和通胀区间，四季度若读数进执业编号：S0360522090004

一步走高需关注对债市情绪的影响。（1）季节性情境：年末CPI有望修复至

1%附近，全年中枢或在0.3%附近。（2）考虑猪肉涨价：当前猪价与2022年相关研究报告

年中持续去产能后的低点相近，后续存在上涨弹性，若食品项参考2022年同《【华创固收】转债市场日度跟

期涨幅，年末CPI有望修复至1.5%，全年中枢或在0.6%附近。（3）进一步考2024-07-10

虑公用事业涨价。假设后续水电燃料、铁路交通费上涨5%、创近年来新高，《【华创固收】转债市场日度跟

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年末CPI有望修复至1.7%，全年中枢或在0.7%附近。《【华创固收】利率走廊开始重构——隔夜正、

二、6月PPI：国内需求转弱，环比转负，翘尾拖累缓解推动同比降幅收窄逆回购工具点评》

2024-07-08

1、PPI环比：6月环比再次转负，由0.2%下行至-0.17%附近，其中受原材料《【华创固收】转债市场日度跟

工业和耐用消费品制造的价格拖累明显。6月生产资料价格下降0.2%2024-07-08

（-0.6pct），其中采掘工业价格上0.3%（+0.1pct），原材料工业价格下降0.5%《【华创固收】需求弹性仍待修复——6月经济数

（-1.4pct），加工工业价格下降0.1%（-0.2pct），合计影响PPI下行约0.13个据预测》

百分点；下游的生活资料价格下降0.1%（持平），影响PPI下降约0.04个百分