2024年中期宏观策略：看云涌于天，待风归之时-240709.pdf

证证券券研研究究报报告告策略深度报告

2024年中期宏观策略

看云涌于天，待风归之时

报告日期：2024年07月09日

◼分析师：杨芹芹

◼SAC编号：S1050523040001

投投资资要要点点

核心结论：海外关注大选和降息，国内关注政策和物价。预计联储预防式降息渐近，利好美股和美债，美股波动加大，现阶段保健及公用事业可作防御。待VIX触顶后美股回补，

则更看好信息技术反弹。国内基本面修复不及预期，股债汇三大保卫战再起，仍待增量政策发力，M1和PPI弹性显现，助力资产换锚。破局之前，A股防御为主，采取留底仓VS

博弹性杠铃策略，把握红利质量、景气修复、政策支持、科技增量四大方向机会。

海外宏观：渐衰退VS再通胀，聚焦大选动向

H1交易逻辑：海外围绕降息交易和二次通胀交易摇摆，美债收益率起起落落；

H2方向抉择：随着就业降温和通胀回落，预防式降息渐近；即使特朗普回归，再通胀风险可控；

H2海外策略：降息利好黄金和美债。美股高PE低波动，随着风险偏好回落，保健及公用事业可作防御。待VIX触顶后美股回补，更看好信息技术反弹。

国内宏观：量改善VS价拖累，关注政策增量

H1经济特征：外强内弱、以价换量、数据背离；

H2三大考验：出口难以为继，消费持续低迷，地产企稳偏缓，价格弹性偏弱；

H2四大支撑：中央加杠杆，地产收储加码，更新换新，改革红利。

A股大势：缓修复VS续筑底，仍待资产换锚

24H1A股复盘：大盘不佳，防御为主，高股息、出口链领涨；

DDM挑战：增量资金不足，盈利拐点推迟，风险偏好较低；

等风来：海外等美国经济走弱通胀回落-降息预期升温-美债鲸落；国内等经济修复通胀回升-利率上行-风险偏好改善；

特征趋势：风格大盘化，定价价值化，被动指数化，配置全球化。

风格主线：留底仓VS博弹性，把握四大线索

红利质量：结合股息率、分红持续性、ROE和预期催化，关注银行、家电、交运、公共事业等；

景气修复：综合格局优化和业绩修复，关注化工、家电、机械、农林牧渔、消费电子、半导体、旅游景区、航空机场等；

政策支持：结合财政资金主投领域和各地实际进展情况，关注车路云、低空经济、新型电力等；

科技增量：结合政策引导+企业攻关+资金支持+题材催化，关注半导体、消费电子、AI算力、高端装备、创新药等。

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风风险险提提示示

（1）美国大选风险

（2）联储降息推迟

（3）国内政策不及预期

（4）地缘政治风险

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1.海外宏观：渐衰退VS再通胀，聚焦大选动向

目录2.国内宏观：量改善VS价拖累，关注政策增量

CONTENTS3.A股大势：缓修复VS续筑底，仍待资产换锚

4.风格主线：留底仓VS博弹性，把握四大线索

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引引言言11：：绕不开的三大保卫战绕不开的三大保卫战

◆股债汇三大保卫战掣肘市场情绪，待联储降息或国内政策增量破局：

➢1、30年国债收益率2.5%（防风险）：央行卖债VS资产荒，利率下行预期；

➢2、离岸人民币汇率7.3（保汇率）：逆周期调节VS强美元，国内基本面偏弱；