轻工制造行业深度报告-家得宝：立足零售积厚成势，提质增效铸就航母.docx

目 录

全球家居行业稳步增长，家得宝一骑绝尘 6

全球家居零售龙头，产品矩阵不断完善 8

积极求变提升市占，经营效率成就航母 12

顺应时代发展，创新业务模式 12

多举并措提质增效，成就家居航母 15

营收放缓后通过降本增效提高分红，维持估值水位 20

投资建议 22

风险提示 22

图目录

图1 2020-2027年全球家居市场规模 6

图2 2017-2025年欧洲、美国家居用品市场规模 6

图3 2005-2020年全球家居用品市场电商渠道销售占比 6

图4 2018-2023年全球智能家居规模 6

图5 美国2020年家装零售渠道竞争格局（亿美元） 7

图6 2021年美国家具线上净销售额排名前八（亿美元） 7

图7 家得宝、劳氏门店个数及同比增长 7

图8 家得宝、劳氏净利润及同比增长 7

图9 家得宝企业文化 8

图10 家得宝组织文化 8

图11 家得宝产品示例 9

图12 家得宝门店发展历程 10

图13 2013-2023年主营业务收入（亿美元） 10

图14 2017-2022年公司各产品营收分类占比（部分） 10

图15 2018-2022年家得宝各品类营收（百万美元） 11

图16 2012-2022年公司各地区营收占比 11

图17 2012-2022年公司美国地区营收（亿美元）及增长 11

图18 2009-2023年净利润（亿美元）及增长率 12

图19 2012-2023年毛利率及净利率 12

图20 1971-1984年美国人均GDP及同比 13

图21 1979年2月-1987年1月美国通胀率 13

图22 1987-2000年美国家居行业劳动报酬及YOY 13

图23 1980-2000年家得宝门店数量 13

图24 1980-2000年家得宝单店周销量 13

图25 1995-2011年美国业主选择DIY比例 14

图26 2000-2003年家得宝EXPO设计中心数量 14

图27 2000-2004年家得宝工具租赁和“PRO计划”商店数量 14

图29 家得宝1984-1999年营收及净利润 16

图30 家得宝1984-1999年坪效 16

图31 家得宝1984-1999年员工效能 16

图32 家得宝1984-1999年客单价 16

图33 家得宝2000-2010年坪效 17

图34 家得宝2000-2010年库存周转率 17

图35 家得宝1984-2022年门店数量 17

图36 家得宝2009-2022年员工能效及长期员工占比 18

图37 家得宝2013-2022年网络销售额及占比 18

图38 2021年全美电商销售额排行 19

图39 2019-2023年全美家居行业顾客满意度 19

图40 家得宝2009-2021年库存周转率 20

图41 家得宝1986-2022年股价与每股收益 20

图42 1984-1999年美国家具行业生产指数及新建住房销量 21

图43 家得宝1986-1999年EBITDA及市盈率 21

图44 2000-2009年美国家具行业生产指数及GDP增速 21

图45 家得宝2000-2009年家得宝营业收入增长率及市盈率 21

图46 家得宝2010-2022年费用率及存货周转率 22

图47 家得宝2010-2022年家得宝资产回报率股息率及市盈率 22

表目录

表1 家得宝历史沿革 8

表2 家得宝客户群 12

表3 家得宝部分收购进程 15

表4 家得宝零售计划 18

表5 1999年到2021年家得宝收购项目明细 19

表6 重点家居企业估值梳理 22

全球家居行业稳步增长，家得宝一骑绝尘

全球家居行业稳步增长发展，欧美地区消费潜力巨大。Statista数据显示，2020年全球家具市场规模为5098亿美元，预计将以3.55%的年均复合增长率增长到2027年，达到6507亿美元。EWTO公众号援引Euromonitor数据显示，2025年，预计美国家居

市场规模达到2100.68亿美元，欧洲家居用品市场规模达到2552.44亿美元，美国、欧洲家居用品市场规模2021-2025年的CAGR分别为3.13%和3.71%。家居行业与房地产有着密切联系，美国已开工的新建住宅数量近年来逐步上升，为家具建材的需求端逐步打开提供发展空间，疫情减退和经济复苏有望进一步拉动消费者对家居的消费意愿。

图12020-2027