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宏观经济形势

我国当前宏观经济形势分析

进入2011年，全球实体经济继续保持扩张和复苏的态势，经济增长由依靠

政府财政金融政策刺激向内生性增长转变。但是，在全球流动性十分充足及部

分地区政局动荡的情况下，以石油为代表的全球大宗商品价格持续上扬，全球

通货膨胀形势不容乐观。同时，全球金融市场存在的潜在风险仍不容忽视。

从国外需求来看，欧美债务危机导致外需疲软，对我国出口影响较大。由

于欧美经济放缓将继续拖累外贸经济，未来几个月的出口增速仍将放缓，外贸

对我国经济的拉动作用仍将继续削减。

今年以来，国际经济金融形势复杂多变，欧债美债危机接连爆发；国内通

胀压力居高不下，经济运行不确定因素依然较多，在国家宏观调控政策发生较

大变化的同时，给我国经济平稳运行带来新的挑战。本文将对近期我国宏观经

济形势做以下分析。

一、2011年11月经济数据分析

1.通胀创新低，PPI同比增速大幅下降

今年11月居民消费价格总水平(CPI)同比上涨4.2%，创下年内新低，CPI环

比由负转正，下降0.2%。其中食品价格同比上涨8.8%，非食品价格同比上涨2.2%。

食品价格仍是影响通胀的主导因素，但是对CPI的推动作用有所降低，影响价格

总水平上涨约2.76%，较上月下降0.97个百分点。通胀大幅下降一方面是由于11

月份蔬菜、肉禽等食品价格环比大幅回落；另一方面则受11月份翘尾因素大幅

减少影响。

今年11月工业生产者出厂价格（PPI）同比增速大幅下降至2.7%，较上月5%

的同比增速大幅回落，创下近两年来的最低值。工业生产者购进价格（PPRIM）

同比增速6.4%，较上月下降0.4个百分点。11月国际大宗商品价格出现大幅回落，

从而导致工业生产者购进价格指数明显下降。由于目前市场需求低迷，预计生

产资料价格将会进一步回落。（见下图）

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今年11月M2环比增长为1.1%，虽然仍然低于历史同期1.4%的环比增长，

但是相对于人民银行调整统计口径后扩大计算的10月份M2环比-0.7%的下降则

有显著改善；M2在11月份同比增长12.7%，比10月份的12.9%继续放缓。（见

下图）

今年11月份人民币总存款同比少增2626亿元，增速从上月的13.6%进一步

下降至13.1%，从而带动M2的同比增速连续5个月下降。10月份外汇占款出现

2007年12月以来的首次负增长，估计11月外汇占款增长也不足1000亿元，远

低于过去5年平均2750亿元的增长，主要反映国际资本净流出和人民币的贬值

预期，从而导致M2同比增速继续走低。但是11月财政存款减少3763亿元，年

末财政存款开始出现符合历史规律的投放，有效缓解了M2继续探底的趋势。（见

下图）

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2.新增人民币贷款明显高于预期

今年11月末，本外币贷款余额57.43万亿元，同比增长15.6%。人民币贷

款余额54.06万亿元，同比增长15.6%，分别比上月末和上年同期低0.2和4.2

个百分点。当月人民币贷款增加5622亿元，同比多增78亿元。分部门看，住

户贷款增加1435亿元，其中，短期贷款增加299亿元，中长期贷款增加1136

亿元；非金融企业及其他部门贷款增加4183亿元，其中，短期贷款增加2847

亿元，中长期贷款增加813亿元，票据融资增加360亿元。外币贷款余额5312

亿美元，同比增长22.4%，当月外币贷款增加8亿美元。

11月份人民币新增贷款为5622亿元，低于10月份5868亿元，但显著高于

市场平均预期的5000亿元，新增人民币贷款低于10月份并不说明货币条件重

新趋紧，原因是10月新增贷款中有1600亿是对铁道部的临时新增贷款，这部

分贷款难以持续。11月份人民币贷