清理未持牌理财产品对债券市场影响如何？.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u清理未持牌理财产品对债券市场影响如何？ 1

面临清理的未持牌理财涉及多少规模？ 1

未持牌理财的资产配置偏好有何特点？ 4

清理未持牌理财产品对债券市场有何影响？ 6

重要事项 7

资金市场 10

债券市场 12

高频数据跟踪 14

后市展望 15

风险提示 16

请务必阅读正文后的重要声明部分

清理未持牌理财产品对债券市场影响如何？

2024年6月26日，中国证券报报道称1，山东、重庆、湖南等省份多家未设立理财子公司银行收到监管下发的通知，要求在2026年底前压降存量理财业务规模。2026年底面临清理的未持牌理财涉及多少规模？对债券市场影响如何？本章节将就以上问题展开详细分析。

面临清理的未持牌理财涉及多少规模？

未持牌理财产品规模持续压降，步入2023年后斜率明显放缓。自2018年9月《商业银行理财业务监督管理办法》（后文简称“理财新规”）颁布以来，受文件中“商业银行应

当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务”规定的影响，商业银行迅速筹备成立理财子公司的事宜，2019-2023年间，理财子公司各年设立的数量分别为11、9、2、8和1家。而对于成立理财子且开展理财业务的商业银行，“理财新规”的规定为“暂不具备条件的，商业银行总行应当设立理财业务专营部门，对理财业务实行集中统一经营管理”，不过在防范化解中小金融机构风险的政策方针下，“禁止新增、消化存量”则是未持牌理财产品的演化方向。2021年初至2022年末，未持牌理财产品规模从13.32万亿元缩减至4.55万亿元，

平均每只理财产品的缩减规模约为1.3亿元，其中，未持牌理财产品规模在2022年末缩减

速度边际提升的主要原因在于现金管理型产品规模的快速下降。步入2023年后，未持牌理

财产品规模压降速度明显放缓，2023年初至2024年6月，未持牌理财产品规模从4.35万

亿元缩减至3.67万亿元，平均每只理财产品的缩减规模约为0.3亿元。

截至2024年6月，未持牌理财产品规模约为3.67万亿元，那么2026年末面临清退的

未持牌理财产品规模有多少呢？2023年至2024年6月期间，未持牌理财产品规模在商业银

行自行管理状态下平均每月的缩减幅度约为1.17%，我们以该平均缩减幅度推算2026年底未持牌理财产品规模的总缩减幅度约为1.17%*30=35.10%。也就是说，若按2023年至2024年6月未持牌理财产品规模的平均缩减幅度做线性外推，2026年底未持牌理财产品的存续规模预计为2.38万亿元。

图1：未持牌理财产品规模和数量变化情况 图2：未持牌理财产品分布情况

亿元 款

40000

140000

35000

100%

90%

80%

120000

100000

80000

60000

40000

20000

0

30000

25000

20000

15000

10000

5000

2021-012021-03

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70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

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存续产品规模 存续产品总量（右轴） 现金管理型固定收益类混合类权益类商品及金融衍生品类未披露

数据来源：普益标准， 数据来源：普益标准，

1中小银行压降自营理财调查：急切寻牌照与转场做代销_中证网()

不过，上述推算过程并未考虑商业银行新设理财子的情况，若考虑新设理财子后银行可避免清理存续理财产品，则2026年底未持牌理财产品的存续规模将进一步下降。据我们统计，27家理财子（不含合资理财子公司）成立时的存续产品规模均在1000亿元以上，根据

而现阶段满足该规模的仅有沪农商行（截至2024年6月，理财产品