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市场分析中国化工的长期发展趋势doc12)

随着下游需求的增长和产品价格的回升，整个行业的盈利能力逐步提升，行业利

润率稳步提高，以后仍是逐步消化现有产能的过程，我们判定化工原材料行业景

气周期总体处于上升时期。

专门化学品仍是中国化工的投资热点

中国现时期投资的最要紧逻辑之一是技术进步和消费升级。而专门化学品行

业是化工行业里最符合这两大投资逻辑的子行业。改性塑料、增强复合材料、有

机硅、MDI的行业进展取决于工业部门和建筑部门关于材料品质要求的提高，染

料助剂的进展取决于人们关于纺织品升级换代的要求。

资源类股票我们连续看好钾肥

资源类股票具有良好的投资属性：模式简单而稳固。但由于油价的不确定性，

综合考虑资源的稀缺性和下游进展空间，我们在资源类股票中要紧看好盐湖钾肥

(39.71,-1.26,-3.08%)；磷化工和其他资源类化工行业仍略逊一筹。

提高化工原材料行业评级至〝慎重举荐〞

随着消费升级和行业自身结构性的转变，整个行业盈利能力表现出好转的迹

象。

电石法PVC表现出专门强的成本竞争力；在下游需求连续增长背景下，纯碱

行业的经营趋于好转；而氨纶、粘胶等化纤随着前期产能的逐步开释以及消费升

级的推动之下，行业景气向好。我们提高化工原材料行业评级至〝慎重举荐〞，

连续举荐受益于氨纶行业强劲复苏的BDO龙头山西三维(24.33,-1.10,-4.33%)

和受益于技术进步的柳化股份(17.40,-0.29,-1.64%)。

连续坚持专门化学品〝举荐〞的投资评级

关于突破周期性局限，具有典型技术进步特点的优质专门化学品企业，我们

认为其具有连续制造价值的能力，更具有成为中国市场上Tenbagger的潜力。我

们连续坚持专门化学品子行业〝举荐〞的投资评级，并重点举荐专门化学品领域

的金发科技、新安股份、烟台万华、传化股份、德美化工等。

摘要

07年下半年，我们的整体思路仍是查找长期为股东制造价值的优质企业，

同时照管到化工原材料领域景气周期向上的现实，重点关注了其中的时期性投资

机会。同时我们关注到不管是专门化学品依旧原材料领域，技术进步和消费升级

都已成为引导企业走向成功的要紧缘故。

化工产业链两端的专门化学品制造业和钾肥仍是良好的投资标的。专门化学

品行业是化工行业里最契合消费升级和技术进步两大投资逻辑的子行业。改性塑

料、增强复合材料、有机硅、MDI的行业进展取决于工业部门和建筑部门关于材

料品质要求的提高，染料助剂的进展那么取决于人们关于纺织品升级换代的要

求。

钾肥行业的要紧优势在于对自然资源的垄断，其业务模式简单、稳固，以后

成长性明确。

关于化工原材料，随着消费升级和行业自身结构性的转变，氨纶、差异化高

档化纤等在06年已逐步开始新一轮的景气周期，氨纶的强劲复苏又带动了上游

BDO生产企业；氯碱、纯碱等大宗原材料的周期也已开始向上，带来时期性投资

机会。

建议关注我们以往的投资策略报告：«2007年行业投资策略：化工成长股-

推动中国奇迹的重要引擎070115»、«2006年行业投资策略：技术进步背景下的

优质化工企业选择060111»、«2005年下半年行业投资策略：查找连续制造价值

的中国化工企业050802»。

行业周期向上

产品价格回升，销售收入保持快速增长态势

依照石化行业协会统计的数据，整个化工行业，规模以上企业(全部国有企

业和主营业务收入500万元以上的非国有企业)1-5月份共计实现销售收入10456

亿元，同比增长32.72%。1-5月份实现利润总额627亿元，同比增长75.42%。

1-5月份平均销售利润率6.00%，远高于去年同期4.54%的水平。

销售利润率的提高要紧是由于产品价格回升。5月份，随着下游开工率的提

高以及国际原油价格的提高，国内化工产品市场显现了稳中有升的走势。化学工

业经济运行的质量有所改善，获利能力增强。

自02年行业进入复苏周期以来，化工行业销售利润率在04年10月达到高

点，进入05年，销售利润率呈下降趋势，一直连续至06年下半年。从06年年

底开始行业利润率开始回升，06年11月-07年2月份行业利润率分别达到5.35%、

6.59%、5.47%、5.47%，表现出缓慢回升的态势。

行业景气指数开始回升

从行业的效益景气指数来