圣农发展聚焦全环节提升的白羽肉鸡一体化自养龙头.docx

内容目录

公司简介：国内白羽肉鸡一体化自养龙头 6

公司介绍：专注白羽肉鸡产业链，深耕行业近40年 6

公司治理：股权结构清晰，注重员工激励 7

经营分析：业务体量稳步扩张，肉制品业务不断发力 8

行业分析：盈利边际向好，品牌拓展加速 13

周期视角：猪周期进入右侧，有望同步带动白羽肉鸡产业景气 13

产业视角：鸡肉消费具备扩容空间，看好终端品牌拓展 15

公司看点：全环节持续精进铸就单羽超额收益 22

育种环节：实现自有种源突破，助力养殖效率提升 22

养殖环节：扩张降本并进，养殖成本领先 25

加工环节：B端绑定优质客户，C端市场拓展提速 27

盈利预测 34

假设前提 34

未来3年业绩预测 35

盈利预测的敏感性分析 35

绝对估值：15.6-16.2元 36

相对估值：15.3-16.3元 37

投资建议 38

风险提示 39

附表：财务预测与估值 40

图表目录

图1：公司主要产品包括分割的冰鲜/冷冻鸡肉和油炸类、碳烤类等深加工鸡肉制品 6

图2：公司已建立集饲料、种源、孵化、饲养、加工等环节于一体的肉鸡产业链 6

图3：公司深耕白羽肉鸡行业40年 7

图4：公司实控人为傅芬芳、傅光明和傅长玉，三者合计持有公司约48股权 8

图5：2013-2023年公司营收复合增速为14.66................................................9

图6：公司归母净利润随鸡价周期波动 9

图7：2023年公司鸡肉收入占比56.89，肉制品及基础调理品收入占比34.58.....................9

图8：2023年公司鸡肉毛利占比34.04，肉制品及基础调理品毛利占比61.11.....................9

图9：公司鸡肉业务销量2013-2023年复合增速为11.30.......................................10

图10：公司鸡肉业务收入增速周期波动明显 10

图11：公司鸡肉业务销售单价周期波动明显 10

图12：公司鸡肉业务盈利周期性波动较大 10

图13：公司肉制品及基础调理品销量2015-2023年复合增速为22.63............................10

图14：公司肉制品及基础调理品收入2016-2023年复合增速为23.29............................10

图15：公司肉制品及基础调理品销售单价较鸡肉业务更高且更稳定 11

图16：公司鸡肉业务盈利周期性波动较大 11

图17：近年白鸡行情低迷但公司利润率始终维持正值 11

图18：公司三费支出近年维持平稳 11

图19：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 13

图20：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 13

图21：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 13

图22：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 13

图23：禽肉是国内第二大消费肉类 14

图24：2019-2020年在高蛋白缺口和高猪价驱动下，替代消费需求转向鸡肉 14

图25：白羽肉鸡价格和生猪价格拥有较高的景气关联度 14

图26：截至近5月末，能繁母猪已自高点累计去化约9........................................15

图27：国内猪料销量整体呈减量趋势 15

图28：新生仔猪数量自2023年9月以来呈环比减少趋势 15

图29：生猪价格近期淡季不淡，快速上行 15

图30：肉鸡养殖料肉比明显低于商品猪和肉牛 16

图31：肉鸡养殖天数明显低于商品猪和肉牛 16

图32：美国鸡肉消费量在1990s末已超过牛肉消费量 16

图33：鸡肉已成为日本国内第一大肉类消费品种（单位：千克） 16

图34：禽肉在国内城镇居民肉类消费中的占比已提升至近40...................................17

图35：国内人均禽肉消费量维持增长趋势但仍明显低于猪肉 17

图36：鸡肉具备低脂高蛋白特性（单位：克） 17

图37：美国超50的鸡肉消费需求来自餐饮服务业 17

图38：2021年我国人均肉用鸡肉消费量明显低于其他国家或地区（单位：千克/人） 17

图39：2025年国内餐饮行业市场规模有望突破5万亿元 17

图40：美国肉鸡养殖产业集约化特征明显 18

图41：美国前十大肉鸡企业鸡肉产量占国内总产量的近70.......