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内容目录
公司简介:国内白羽肉鸡一体化自养龙头 6
公司介绍:专注白羽肉鸡产业链,深耕行业近40年 6
公司治理:股权结构清晰,注重员工激励 7
经营分析:业务体量稳步扩张,肉制品业务不断发力 8
行业分析:盈利边际向好,品牌拓展加速 13
周期视角:猪周期进入右侧,有望同步带动白羽肉鸡产业景气 13
产业视角:鸡肉消费具备扩容空间,看好终端品牌拓展 15
公司看点:全环节持续精进铸就单羽超额收益 22
育种环节:实现自有种源突破,助力养殖效率提升 22
养殖环节:扩张降本并进,养殖成本领先 25
加工环节:B端绑定优质客户,C端市场拓展提速 27
盈利预测 34
假设前提 34
未来3年业绩预测 35
盈利预测的敏感性分析 35
绝对估值:15.6-16.2元 36
相对估值:15.3-16.3元 37
投资建议 38
风险提示 39
附表:财务预测与估值 40
图表目录
图1:公司主要产品包括分割的冰鲜/冷冻鸡肉和油炸类、碳烤类等深加工鸡肉制品 6
图2:公司已建立集饲料、种源、孵化、饲养、加工等环节于一体的肉鸡产业链 6
图3:公司深耕白羽肉鸡行业40年 7
图4:公司实控人为傅芬芳、傅光明和傅长玉,三者合计持有公司约48股权 8
图5:2013-2023年公司营收复合增速为14.66................................................9
图6:公司归母净利润随鸡价周期波动 9
图7:2023年公司鸡肉收入占比56.89,肉制品及基础调理品收入占比34.58.....................9
图8:2023年公司鸡肉毛利占比34.04,肉制品及基础调理品毛利占比61.11.....................9
图9:公司鸡肉业务销量2013-2023年复合增速为11.30.......................................10
图10:公司鸡肉业务收入增速周期波动明显 10
图11:公司鸡肉业务销售单价周期波动明显 10
图12:公司鸡肉业务盈利周期性波动较大 10
图13:公司肉制品及基础调理品销量2015-2023年复合增速为22.63............................10
图14:公司肉制品及基础调理品收入2016-2023年复合增速为23.29............................10
图15:公司肉制品及基础调理品销售单价较鸡肉业务更高且更稳定 11
图16:公司鸡肉业务盈利周期性波动较大 11
图17:近年白鸡行情低迷但公司利润率始终维持正值 11
图18:公司三费支出近年维持平稳 11
图19:白羽肉鸡祖代鸡存栏(在产+后备) 13
图20:白羽肉鸡父母代鸡存栏(在产+后备) 13
图21:白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 13
图22:白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 13
图23:禽肉是国内第二大消费肉类 14
图24:2019-2020年在高蛋白缺口和高猪价驱动下,替代消费需求转向鸡肉 14
图25:白羽肉鸡价格和生猪价格拥有较高的景气关联度 14
图26:截至近5月末,能繁母猪已自高点累计去化约9........................................15
图27:国内猪料销量整体呈减量趋势 15
图28:新生仔猪数量自2023年9月以来呈环比减少趋势 15
图29:生猪价格近期淡季不淡,快速上行 15
图30:肉鸡养殖料肉比明显低于商品猪和肉牛 16
图31:肉鸡养殖天数明显低于商品猪和肉牛 16
图32:美国鸡肉消费量在1990s末已超过牛肉消费量 16
图33:鸡肉已成为日本国内第一大肉类消费品种(单位:千克) 16
图34:禽肉在国内城镇居民肉类消费中的占比已提升至近40...................................17
图35:国内人均禽肉消费量维持增长趋势但仍明显低于猪肉 17
图36:鸡肉具备低脂高蛋白特性(单位:克) 17
图37:美国超50的鸡肉消费需求来自餐饮服务业 17
图38:2021年我国人均肉用鸡肉消费量明显低于其他国家或地区(单位:千克/人) 17
图39:2025年国内餐饮行业市场规模有望突破5万亿元 17
图40:美国肉鸡养殖产业集约化特征明显 18
图41:美国前十大肉鸡企业鸡肉产量占国内总产量的近70.......
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