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摘要

日本泡沫经济形成机理研究

作为一种缺乏可持续发展能力的宏观经济状态，泡沫经济终究要崩溃，其影

响波及整个国民经济。在过去的的泡沫经济案例中，20世纪80年代后期的日本

泡沫经济规模最大、最为典型。日本泡沫经济及其破灭对日本经济造成了巨大的

影响，包括资产全面缩水，企业大量倒闭；银行和金融机构连锁破产；日本国内

投资和消费不振，需求大量减少，经济衰退等。

改革开放以来，随着中国经济的快速增长和金融市场的不断扩张，房地产逐

渐成为我国支柱产业，房价自20世纪90年代以来持续上涨，且涨幅较大，近年

来仍居高不下，突出表现在北京、上海、深圳等城市。虽然在国家积极调控下资

产泡沫受到了一定的控制，但合理防范泡沫经济的形成、警惕金融风险，仍然是

当前的重要课题。

论文以金融不稳定理论、正反馈交易行为理论和“羊群行为”理论为支撑，

采用文献分析法和定性分析法研究日本泡沫经济的形成机理。首先，分析日本泡

沫经济的微观内生机理。家庭和企业的投机行为催生了房地产泡沫和股市泡沫，

金融机构的信贷扩张为资产泡沫形成提供资金支持；资产泡沫又进一步刺激消费

和投资，其影响由最初的金融部门逐渐扩大至实体经济部门，引起整个经济的虚

假繁荣，从而转变为泡沫经济。其次，阐释日本泡沫经济的宏观（金融自由化）

助推机理。利率自由化加剧金融机构间的竞争，企业融资业务管制的放松为企业

开展直接融资创造条件，银行利润空间受到挤压，贷款业务重点由大企业转向中

小企业。为了抢占市场份额、获取高额利润，银行大量参与房地产和股票投机；

同时为了争夺客户，银行放松了对贷款对象的监管和审查，最终导致信贷的扩张

和风险的积累。国际资本移动自由化为国际热钱的大量涌入创造条件。再次，考

察日本泡沫经济的国际因素影响机理。日美贸易摩擦导致的“广场协议”加速日

元汇率的自由浮动、造成日元升值，日元升值吸引国际热钱、影响国内生产性投

资，使大量资金流向资本市场，推动了泡沫经济的膨胀。

最后，总结日本泡沫经济的教训及对我国的启示。日本泡沫经济的教训包括

I

金融机构信贷在房地产市场扩张过度、政府忽视了对资产价格的监管、金融监管

与金融自由化步伐不匹配以及货币政策受到国际压力的影响等。日本泡沫经济对

我国的启示包括合理调控金融资本市场，从根源杜绝泡沫生成；加大对金融业的

监管力度，稳步实施金融自由化；加速金融监管体制改革和完善；积极应对国际

压力、保持经济政策独立自主性等。

关键词：

日本；资产泡沫；泡沫经济；金融自由化；形成机理

II

Abstract

ResearchontheFormationMechanismofJapansBubbleEconomy

Asamacroeconomicstatelackingsustainabledevelopmentcapabilities,the

bubbleeconomywilleventuallycollapse,anditsimpactwillaffecttheentirenational

economy.Amongthepastbubbleeconomycases,theJapanesebubbleeconomyinthe

late1980swasthelargestandmosttypical.Japansbubbleeconomyanditsbursting

havehadahugeimpactontheJapaneseeconomy,includingtheoverallshrinkageof

assets,alargenumberofbusinessbankruptcies;chainbankruptciesofbanksand