城投行业2024年上半年回顾与展望之市场运行篇：净融资降幅超九成、重点省份融资更为受限关注化债中的收缩效应与付息压力.pdfVIP

城投半年报地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期

隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”

2024年1月1日—6月30日

地方政府与城投行业研究

净融资降幅超九成、重点省份融资更为受限

关注化债中的收缩效应与付息压力

——城投行业2024年上半年回顾与展望之市场运行篇

作者：主要观点

中诚信国际研究院

袁海霞hxyuan@◼城投债策略：强主体拉久期，挖掘有明确化债利好的弱资质主体

汪苑晖yhwang@“一揽子化债”推进下城投公开债短期内违约概率不大，继续采取拉久期、下沉资质

鲁璐llu@等策略：一是强省份优质主体继续拉久期，优选流动性较强、存量债券余额较高的主体，

增厚安全垫；二是在收益率普遍压缩现状下，适度挖掘当前收益率相对较高、后续利差压

缩空间大的区域，如广西、宁夏、贵州等有确定化债政策利好的区域。

【城投行业2024年一季度回顾与展望之市

场运行篇】化债约束下重点区域融资受限，

14省借新还旧达100%，关注城投付息压力◼发行预测：到期与回售压力不减，年内净融仍将受限、发行规模或超3万亿元

及区域投资压力，2024-04预计2024年7-12月城投债净融资规模同比下滑，或为0.18万亿元左右。考虑到

存续城投债中约2.06万亿元将于年内到期，到期主体盈利能力与偿债能力均持续承压，

【城投行业2023年回顾与2024年展望之重点区域偿债压力更大；另有约0.92万亿元进入回售期，整体再融资需求仍较高，预

市场运行篇】一揽子化债下融资改善但基计2024年7-12月城投债发行规模在3.1万亿元至3.31万亿元之间。

本面仍承压，关注“名单制”影响及“以◼风险关注：

债化债”潜在风险，2024-011、债务总量压降的同时也出现了一定投资收缩效应，关注化债与增长的平衡。“一揽子

化债”下地方债务流动性风险阶段性缓释，但地方投资及增长压力逐步凸显，多地2024年固

【城投行业2023年前三季度回顾与四季度定资产投资目标下调、一季度固定资产投资增速回落，重点区域下调及回落幅度更大。关注

展望】“一揽子化债”下净融资延续回暖，化债约束下重点区域投资压力上升、城投融资受限问题，平衡好化债与发展的长短期关系。

城投基本面实质性改善仍待观察，2023-102、城投基本面未有实质改善，关注“双弱”主体流动性风险尤其是付息压力。根据中诚

信国际研究院测算，2024年城投有息债务付息规模接近3万亿元，其中城投债付息规模约

【城投行业2023年上半年回顾及下半年展

6000亿元，付息压力突出。但当前城投基本面未有实质改善，自身造血能力依然较差，城投

望】净融资回暖、借新还旧压力加大债务

企业ROA远低于债务利率且逐年下滑，需关注到期高峰来临下的城投债偿还压力，警惕“双

脆弱性，信用利差或继续压缩建议持短久

弱”主体风险进一步释放，必要时可调整放宽利息偿债政策，但从根源上还需增强城投企业

期票息策略，2023-07

自我造血能力，通过经营收益来弥补利息支出缺口。

3、城投企业退平台与产业化转型进度加速，关注转型中的困难与潜在风险。化债背景下

城投加速转型，呈现重组整合加快