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证券研究报告|国防军工|2024年07月07日
军工团队•行业策略报告
2024H2策略:即将进入全面复苏阶段,把握新质战斗力+新质生产力
分析师李鲁靖登记编号:S1220523090002
刘明洋登记编号:S1220524010002
联系人黄凯伦
摘要
军工有望进入新一轮补库周期,订单陆续下达行业复苏在即。军工行业经历2020H2以来为期近三年的主动/被动补库存后,从行业各
环节存货、合同负债等科目判断目前已进入主动/被动去库存阶段,考虑到主机厂存货周转天数如中航沈飞约为105天,因此主动去库
存转为被动去库或主动补库存有望于2024年内出现,企业经营或部分于24Q3/Q4出现拐点。近期部分公司已发布新签合同、订单公告,
表明行业正处于复苏初期阶段,后续判断规模化订单有望逐渐下达,板块景气度/贝塔实现反转。
建议关注:贝塔反转/传统装备及新质战斗力、新质生产力三条主线
贝塔反转/传统装备:
1)导弹链有望最早获得订单且后续弹性较大:远火方向北方导航、中兵红箭、长盈通;上游元器件航天电器、鸿远电子、智明达;
上游材料菲利华;上游火工品北化股份、国科军工、国泰集团、金奥博;
2)链长地位显著的主机厂,有望迎来盈利水平全面修复:中航沈飞、中航西飞、航发动力、中直股份、中航电测;
3)订单下达后基本面见底的中上游企业:军工电子-火炬电子、振华风光、成都华微、紫光国微;军工新材料-光威复材、华秦科技、
西部超导、西部材料、航材股份;航空航发中间工序-中航重机、航宇科技、图南股份、航亚科技;
4)船舶进入发展上行通道:中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工;
新质战斗力:规模化订单下达后进入中长期发展道路。
1)信息化类:数据链-七一二、新劲刚,北斗/时空数据-海格通信、中科星图、华测导航、北斗星通;
2)水下装备:中国海防、西部材料、中科星图;
新质生产力:把握战略新兴产业0-1发展机遇。
1)低空经济:莱斯信息、深城交、纳睿雷达、中科星图、四川九洲、广联航空、宗申动力、航天电子、中直股份;
2)卫星互联网:海格通信、铖昌科技、臻镭科技、思科瑞、航天环宇、佳缘科技;
3)量子技术:国盾量子、神州信息、吉大正元、普源精电;
4)核聚变:国光电气、安泰科技、合锻智能、联创光电。
风险提示:国际局势变化风险,部队订单节奏变化风险,技术研发风险等。
请务必阅读文末的分析师声明与免责声明2
目录
第一章全面复苏在即,大力发展新质战斗力与生产力
1.1军工节点和库存周期:即将进入新一轮补库阶段
1.2军费保持较快增长,行业修复动能充足
1.3新质战斗力建设已成为国防发展主旋律
1.4打造“新质生产力”,赢得科技发展主动权
第二章新质战斗力
2.1先进战机:或进入2.0阶段,增量供应链将迎新机遇
2.2数据链:助力信息化协同作战,未来战术应用场景广泛
2.3水下特种:行业发展获新指示,水下成为新域建设重点方向
2.4新型精确制导武器:低成本精确制导需求显著放量,新一代导弹加速研制
第三章新质生产力
3.1低空经济:战略新兴产业,低空即将腾飞
3.2卫星互联网产业链:四大环节协同共振,布局持续加速
3.3核聚变:核聚变技术快速发展,产业化目标或加速
3.4中国北斗时空大数据元年:军民同行,与数字经济时代同频共振
3.5金属增材制造行业:方兴未艾,星辰大海
3
1.1军工节点和库存周期:即将进入新一轮补库阶段
1、按库存周期的四个阶段来看,军工行业在2020年开启主动补库存,随后2021年批量采购到来,库存中
原材料不断主动/被动进行补库,于2023年达到原材料库存的高值,考虑到同期主机厂合同负债见底,我库存周期四大阶段
们预计2023年或为被动补库存结束阶段。行业或已于2024Q1进入主动去库存阶段(企业收入、利润下降显
著),考虑到主机厂存货周转天数如中航沈飞约为105天,因此主动去库存转为被动去库或主动补库存有
望于2024年内出现,企业经营或部分于Q3、Q4将出现拐点。
2、我们认为,目前国防军工产业已进入新型号Pip
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