医药行业2024年度中期行业拐点将至，聚焦创新出海／国改／院外机会.docx

目录

医疗保健板块行业：估值低位，关注创新出海、国企改革及红利、院外消费等三个方向 6

药品：关注创新、出海、现金流、A/H溢价四个关键词 9

重点关注公司 14

生物制品与其他消费品：边际向好，拐点已现 20

血制品：行业低库存景气旺盛、长期优选龙头 20

中药：贴合主线投资逻辑，关注短期拐点 22

CXO：海内外存在温差，期待国内修复 23

重点关注公司 29

医疗器械：寻找结构性机会——设备/出海/家用 29

重点关注公司 34

风险提示 36

图表目录

图1：医药行业相对于其他行业的估值溢价率 8

图2：医药行业公募仓位变化 9

图3：我国人口年龄结构变化（2013-2023） 10

图4：1990-2017年中国DALY的25大病因 10

图5：我国基本医疗保险基金（含生育保险）总收入与支出情况 11

图6：我国基本医疗保险基金（含生育保险）当期结余与结余率 11

图7：中国部分重要Biotech公司业绩梳理 13

图8：恒生AH股溢价指数 14

图9：康诺亚研发管线进展 15

图10：奥赛康在研创新药管线布局 16

图11：荣昌生物公司管线进展 18

图12：君实生物在研管线进展 19

图13：2021-2024Q1血制品板块收入（单位：百万元，%） 20

图14：2021-2024Q1血制品板块扣非净利润（单位：百万元，%） 20

图15：2017-2023年中药新药获批情况（个） 23

图16：国外医疗健康领域一级投融资情况 24

图17：国内医疗健康领域一级投融资 24

图18：18A和科创板历年上市Biotech数量统计 25

图19：全球TOP20MNC研发支出和资本开支 25

图20：国内TOP100药企研发支出和资本开支 26

图21：全球Pipeline规模（单位：个） 27

图22：国内1类新药（非中药）IND申报情况 27

图23：中国境内新开1-3期临床试验分阶段情况 28

图24：2021-2024年4月招标采购规模，上半年为招采淡季 31

图25：2023年医疗器械公司海外收入占比 32

图26：RDN发展历史 33

图27：中国和美国OSA诊断对比 33

图28：中国家用医疗器械的市场规模 34

表1：医药上市公司2021-2024Q1增速情况 6

表2：医药子行业上市公司2021-2024Q1收入增速情况 6

表3：医药子行业上市公司2021-2024Q1归母净利润增速情况 7

表4：医药子行业上市公司2021-2024Q1扣非净利润增速情况 7

表5：医药基金持仓细分领域分布情况 9

表6：2024年政府发布的创新药支持政策 11

表7：中国创新药赴美上市产品汇总 12

表8：2023年以来国内Licenseout重要项目汇总 12

表9：部分创新药公司AH溢价率（%） 14

表10：恒瑞医药已上市创新药以及上市适应症概况 16

表11：生长激素集采梳理 21

表12：中药集采梳理 22

表13：各地纷纷落地创新药产业链支持政策 28

表14：设备更新政策梳理 30

表15：医疗器械板块集采情况梳理 31

医疗保健板块行业：估值低位，关注创新出海、国企改革及红利、院外消费等三个方向

2024年以来，院内控费及行业监管继续保持严格趋势，创新与临床价值为重要导向，

行业供需关系正在重塑。展望2024H2，我们认为最主要的投资逻辑为：1）创新出海：国内利好政策频出，鼓励高质量创新，创新品种或驱动业绩高速增长；FIC/BIC的创新品种有望走向全球市场，获得出海溢价，进一步打开估值天花板；2）国企改革及红利：国企改革继续深化，国务院国资委持续释放政策信号，伴随提质增效落地及分红率提升，国改红利投资逻辑有望持续；3）院外需求：医改深化、院内控费趋严的情况下，建议关注支付免疫、贴合刚性需求及人口老龄化影响的院外品种。除此之外，也建议关注筹码切换、业绩拐点、困境反转等投资机会。回顾2023年，目前估值和公募仓位均处于2020年整体回调后的平稳水平，属于历史的较低水位，一旦行业基本面出现边际修复，向上空间大。重点关注药品、中药、血制品等板块，同时建议支付免疫/支付边际改善的板块。

上市公司：2023年业绩处底部区域，2024Q1改善明显

整体来看，医药板块2023年全年营业收入、净利润与扣非净利润的同比增速分别为

1.3%、-17.8%与-22.0%，营收增速相比2022年的同比增速有所放缓，并且扣非净利润增速转为负值。但从2024年