食品饮料行业：食品饮料分红优势凸显，新规之下重视投资价值-240705-国联证券-26页.pdf

行2024年07月05日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│食品饮料上次建议：强于大市

行

业相对大盘走势

深食品饮料分红优势凸显，新规之下重视投资价值食品饮料沪深300

度10%

研

究-3%

➢各子行业已居稳定期或者正处成长期

国内食品饮料多个子行业已进入成熟阶段，市场规模相对稳定，格局集中。-17%

格局来看，按照2023年上市公司营收，除零食赛道CR4小于70%，其他子-30%

行业均在70%以上。增长来看，2023年白酒产量下降5.1%，但利润增加2023/72023/112024/32024/7

7.5%；啤酒产量趋稳，营收利润均增长；乳品饮料增速维持中低个位数。

作者

休闲食品和预制菜则由于新兴渠道和工业化起步时间晚，增速仍然较快，分析师：刘景瑜

公司业绩更加突出。稳定期或成长期均为企业提供了稳健盈利的有益条件。执业证书编号：S0590524030005

邮箱：jyl@

➢食饮商业模式投入较低但持续回报较高

联系人：陆冀为

食品饮料企业的商业模式能够在较低的资本开支和营运资本下持续产生高邮箱：lujiwei@

额盈利和现金流回报,如喜诗糖果和可口可乐这类企业，符合巴菲特价值投

资观念下第一类标准。食品饮料公司资本开支目前压力较小，部分企业资

本开支较少如康师傅，或者资本开支远低于现金类资产储备如贵州茅台，

还有部分企业通过募资方式进行资本开支如汤臣倍健。这些企业无需占用

过多利润满足再投资需求，能将大部分利润用于分红或回购，回馈投资者。

➢国内外借鉴下食品饮料行业分红优势明显

海外，参考食品饮料内成熟的龙头企业可口可乐，十年来营收持平、利润

cagr约5%，资本开支极低，长期持续高额分红和回购。国内，对比同处消

费板块的家电行业，近十年、五年食饮行业的业绩增速均高于家电；格局

均稳定，龙头份额稳中有进；较低的资本开支在全行业均排位靠前，食饮

相较家电更低；分红规模、比例来看，食饮均高于家电，但因估值相对高

而股息率低于家电。食饮行业具备明显分红优势，且仍有进一步提升空间。

➢投资建议

新国九条鼓励上市公司分红回报投资者，引导市场向长期投资和价值投资

风格发展。食品饮料行业所处阶段与商业模式的优势助力企业实现稳健的

业绩和现金流，高分红优势突出，且在当下时点更加弥足珍贵。公司层面，

我们筛选出了三类公司，第一类是分红比例已经较高的企业，第二类是分

红率不高但有望大幅提升的公司，第三类是股息率较高的公司。其中，我

们推荐贵州茅台、洋河股份、重庆啤酒、伊利股份、三全食品、汤臣倍健。

风险提示：宏观经济不及预期；原材料成本上涨；食品安全问题