天音控股(000829)智能终端全渠道服务商，“1%2bN”注入成长动能-240711-广发证券-43页.pdf

[Table_Page]公司深度研究|专业连锁Ⅱ

证券研究报告

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天音控股（000829.SZ）公司评级买入

当前价格8.05元

智能终端全渠道服务商，“1+N”注入成长动能合理价值9.55元

报告日期2024-07-11

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核心观点：

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基本数据

⚫天音控股以手机分销起家，现已成为覆盖分销和零售、线上和线下的总股本/流通股本（百万股）1025.10/1024.13

全渠道智能终端服务商。公司主要代理苹果、华为、三星三大品牌，据总市值/流通市值（百万元）8252.06/8244.24

公司财报，截至23年底，公司开设苹果授权专区店/授权专卖店1800一年内最高/最低（元）13.17/6.23

余家/超1000家，同时是京东平台上苹果品牌最大供应商，华为授权30日日均成交量/成交额（百万）46.49/412.76

体验店（HESR+HES）约1400+家，管理2311家三星门店、国内市

近3个月/6个月涨跌幅（%）-5.98/-14.27

场份额达50%以上。公司18年起拓展的零售电商业务快速成长，近两

年收入增速均80%+，截至23年底在各电商平台开设242家店铺。

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⚫行业层面，天音控股将受益于：（1）消费电子需求回暖，折叠屏手机、相对市场表现

AI手机等产品有望进一步刺激需求，公司代理品牌市占率较高，华为50%

23Q3以来增速较快；（2）智能手机价格带进一步分化，高端与低端机34%

均有进一步发力空间，既利好公司通讯产品分销业务（三大代理品牌均17%

1%

为高端机龙头），又为公司向产业链上游延伸提供机会（收购的WIKO07/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24

-16%

品牌主打低端价格带）；（3）手机代理商格局稳定、进入壁垒较高，天-32%

音作为行业龙头，有望进一步巩固竞争优势。