信用债2024年下半年顺应大趋势，保持策略的灵活性.docx

目 录

一级市场回顾 5

发行与到期 5

发行利率 6

二级市场回顾 7

市场成交量 7

信用利差走势 7

期限利差与评级利差 11

评级调整及信用违约 14

信用评级调整 14

违约债券统计及趋势特点 15

投资观点 17

地产债：行业筑底，关注央企、国企债券的票息价值 17

城投债：关注票面价值，信用挖掘增厚收益 23

银行资本工具：配置时机未到，待调整后相机而动 26

TLAC非资本债：首批已发行，可适当缓解资产荒焦虑 29

风险提示 30

图目录

图1：信用债发行与到期统计（亿元） 5

图2：不同品种信用债净融资额（亿元） 5

图3：1年期各等级发行利率（） 6

图4：3年期各等级发行利率（） 6

图5：信用债季度成交量统计（亿元） 7

图6：中短期票据AAA级信用利差走势（BP） 8

图7：中短期票据AA+级信用利差走势（BP） 8

图8：中短期票据AA级信用利差走势（BP） 8

图9：中短期票据AA-级信用利差走势（BP） 8

图10：中债企业债AAA级利差走势（BP） 9

图11：中债企业债AA+级利差走势（BP） 9

图12：中债企业债AA级利差走势（BP） 10

图13：中债企业债AA-级利差走势（BP） 10

图14：中债城投债AAA级利差走势（BP） 11

图15：中债城投债AA+级利差走势（BP） 11

图16：中债城投债AA级利差走势（BP） 11

图17：中债城投债AA-级利差走势（BP） 11

图18：中债中短期票据AA+级期限利差走势（BP） 12

图19：中债中短期票据3Y期评级利差走势（BP） 12

图20：中债企业债AA+级期限利差走势（BP） 12

图21：中债企业债3Y期评级利差走势（BP） 12

图22：中债城投债AA+级期限利差走势（BP） 13

图23：中债城投债3Y期评级利差走势（BP） 13

图24：2024年上半年评级下调企业性质分布（家） 14

图25：2024年上半年评级下调企业主要行业分布（家） 14

图26：2024年上半年评级下调企业主要区域分布（家） 14

图27：2024年上半年评级上调企业性质分布（家） 14

图28：2024年上半年评级上调企业主要行业分布（家） 15

图29：2024年上半年评级上调企业主要区域分布（家） 15

图30：违约债券变化趋势（家，只，亿元） 16

图31：展期债券变化趋势（家，只，亿元） 16

图32：违约债券行业分布（） 16

图33：展期债券行业分布（） 16

图34：违约后的偿还周期分布（） 16

图35：违约后的偿还方式分布（） 16

图36：房地产开发投资完成额:累计同比增速（） 20

图37：房地产新开工、施工、竣工面积:累计同比增速（） 20

图38：商品房销售面积及销售额:累计同比增速（） 20

图39：房地产开发资金来源分项累计值及同比（亿元，） 20

图40：房地产开发资金来源分项累计值占比（） 20

图41：房地产开发景气指数（） 20

图42：百城土地溢价率走势（） 21

图43：百城土地溢价率对比（） 21

图44：房地产行业与产业债利差走势（BP） 22

图45：房地产行业不同评级信用利差（BP） 22

图46：城投债部分发行省份的利差走势（BP） 23

图47：商业银行AAA-级二级资本债信用利差走势（BP） 27

图48：商业银行AA+级二级资本债信用利差走势（BP） 27

图49：商业银行AA级二级资本债信用利差走势（BP） 27

图50：商业银行AA-级二级资本债信用利差走势（BP） 27

图51：商业银行A+级二级资本债信用利差走势（BP） 27

图52：商业银行A级二级资本债信用利差走势（BP） 27

图53：商业银行AAA-级永续债信用利差走势（BP） 28

图54：商业银行AA+级永续债信用利差走势（BP） 28

图55：商业银行AA级永续债信用利差走势（BP） 28

图56：商业银行AA-级永续债信用利差走势（BP） 28

表目录

表1：交易商协会发行指导利率 6

表2：中短期票据利差情况统计（BP） 8

表3：企业债利差情况统计（BP） 9

表4：城投债利差情况统计（BP） 10

表5：中债中短期票据期限利差和评级利差统计（BP） 11

表6：中债企业债期限利差和评级利差统计（BP） 12

表7：中债城投债期限利差和评级利差统计（BP） 13

表8：2024年6月18日分期限不同区域城