债市阿尔法：地方政府债手册.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u地方政府债现状 5

地方政府债是我国债券市场第一大品种 5

地方政府专项债占比接近六成 5

地方政府特殊再融资债大量发行 6

剩余期限超10年的多为专项债 7

经济体量较大的省份地方政府债存量高 8

地方政府债发展历程 8

地方政府债持续扩容 8

地方政府债发行期限逐渐拉长 10

经济发达地区是地方政府债的主要发行主体 12

地方政府债投资交易特征 13

成交活跃度总体一般 13

新券流动性更好 14

短端和超长期限品种成交更活跃 14

不同区域地方债成交活跃度有所分化 15

活跃个券一览 16

地方政府债投资者行为 18

地方政府债投资者结构较为单一 18

保险公司和农村金融机构是地方政府债二级市场的主要净买入方 19

地方政府债定价规律 20

地方政府债发行利差：2018年后不断收窄 20

地方政府债二级利差：走势与国债收益率相关性较高 24

当前长期限地方政府债二级利差略高于其他 27

风险提示 29

图表目录

图1：债券市场各品种占比 5

图2：地方政府一般债和地方政府专项债分布（按规模） 6

图3：地方政府一般债和地方政府专项债分布（按只数） 6

图4：专项债资金用途分布（按规模） 6

图5：地方政府新增债、置换债和再融资债分布（按规模） 7

图6：存量地方政府债剩余期限分布（按规模） 8

图7：不同剩余期限地方政府一般债和专项债分布（按规模） 8

图8：存量地方政府债地区分布 8

图9：各地区一般债和专项债占比情况 8

图10：地方政府债年度发行额（一般债及专项债） 10

图11：地方政府债平均发行期限 11

图12：地方政府一般债发行期限结构 12

图13：地方政府专项债发行期限结构 12

图14：地方政府债发行占比——分地区占比前五 13

图15：地方政府债发行占比——分地区占比6-10名 13

图16：地方政府债月成交额 13

图17：地方政府债成交额月占比 13

图18：地方政府债年度成交额和存量规模 14

图19：地方政府债年度换手率 14

图20：地方政府债成交额占比（2023年成交明细） 14

图21：地方政府债成交额占比 14

图22：2023年地方政府债成交额占比（期限分布） 15

图23：2024年1-5月地方政府债成交额占比（期限分布） 15

图24：2023年地方政府债换手率（期限分布） 15

图25：2024年1-5月地方政府债换手率（期限分布） 15

图26：2023年地方政府债换手率（地区分布） 16

图27：2024年1-5月地方政府换手率（地区分布） 16

图28：地方政府债投资者结构 18

图29：商业银行持有地方债占比变化 19

图30：其他主要投资者持有地方债占比变化 19

图31：2023年至2024年Q1各投资者季度净买入地方债规模 19

图32：大型商业银行及政策行各期限地方债净买入占比 20

图33：农村金融机构各期限地方债净买入占比 20

图34：保险公司各期限地方债净买入占比 20

图35：2024年一季度主要投资者净买入地方债的期限分布 20

图36：地方政府债年平均发行利差 22

图37：地方政府债分期限平均发行利差 23

图38：2015年至2024年5月地方债分地区发行利差 24

图39：5年AAA地方政府债与国债利差走势（中债估值） 24

图40：5年地方政府债与国债利差走势(财政部估值曲线） 24

图41：地方政府债月均二级利差和10年期国债收益率走势 25

图42：2020年至2024年5月分地区地方政府债年平均二级利差变化 26

图43：2024年上半年各地区分期限二级市场月平均利差变动 27

图44：2024年6月各地区分期限二级市场月平均利差 28

表1：地方政府债发行期限相关规定 11

表2：2023年分地区地方政府债月均成交额占比（单位：） 16

表3：2023年成交额前十的地方政府债券列表 17

表4：2024年1-5月成交额前十地方政府债券列表 17

表5：2023年换手率前十地方政府债券列表 17

表6：2024年1-5月换手率前十地方政府债券列表 18

表7：地方政府债发行定价相关规定 22

本文梳理了我国地方政府债的现状，当前投资交易特征，也对地方政府债的发展历程和历史定价规律进行了全面归纳总结。

地方政府债现状

2009年财政部关于印发《2009年地方政府债券预算管理办法》的