盐津铺子市场关心“三问三答”.docx

内容目录

一、新渠道高增势能是否持续？ 4

渠道：新渠道势能仍存，省外扩容具备空间 5

产品：多元化布局，差异化研发 11

二、净利率能否继续改善? 12

采购：贴近原料地设厂，提升供应链效率 13

生产：工厂端协同发力，投入产出比提升 14

三、如何看待多品类大单品公司竞争优势？ 15

多品类和大单品公司对比 15

公司差异点：品类有创新和侧重，品牌矩阵式布局 16

四、盈利预测与投资建议 17

收入及毛利率预测 17

费用预测 17

估值与投资建议 18

五、风险提示 18

图表目录

图表1：21H2开启转型，公司重回快速增长轨道 4

图表2：渠道由“直营商超为主”转向多渠道并行 4

图表3：公司每轮股权激励计划均设定较高的增长目标 4

图表4：鸣鸣很忙集团（零食很忙、赵一鸣）、万辰集团分别占据北、南地理位置优势 5

图表5：湖南省/长沙市零食很忙开店密度5.35/1.82万人/家店 6

图表6：零食量贩门店密度基本与人均可支配收入正相关 6

图表7：长沙市零食量贩门店密度较其他业态仍偏低 6

图表8：中性假设下，全国零食量贩门店数量可达7.6万家 7

图表9：零食很忙计划省会/地级市/县级市/乡镇饱和市场分别开设300/30/5/0.4家店 7

图表10：万辰集团计划24年底开设1万家门店 7

图表11：据零食很忙门店饱和开设规划，全国市场有望开设8.9万家门店 7

图表12：传统电商零食品牌销售增速放缓 8

图表13：抖音电商大盘维持高速增长 8

图表14：抖音电商食品饮料类目低价占比持续提升 8

图表15：2023年抖音零食销售额占比在四个平台中最高 8

图表16：休闲食品的电商渠道占比持续提升 9

图表17：2023年我国网络零售粮油食品销售占比7.1? 9

图表18：抖音去中心化算法致头部品牌市占率较低 9

图表19：中性假设下25年公司在抖音销售额约15亿元 9

图表20：我国快消品线下零售终端约为150万家 10

图表21：公司销售主要集中在华中区域 10

图表22：23年公司实现经销商数量和人均产出同步增长 10

图表23：公司在东部、北部区域仍有大幅挖潜空间 10

图表24：我国风味零食大类销售较为突出 11

图表25：我国风味零食CR3集中度较低 11

图表26：16-23年我国风味零食销售额CAGR高于5? 11

图表27：公司产品定位风味零食，划分七大品类（单位：百万元） 12

图表28：23年核心品类辣卤、深海零食毛利率实现增长 12

图表29：风味零食细分赛道中肉类零食规模最大 12

图表30：23年我国风味零食细分赛道集中度差异较大 12

图表31：近年来公司毛销差和净利率呈提升趋势 13

图表32：电商渠道毛利率高于整体毛利率 13

图表33：公司电商渠道相较同行具备较高毛利率水平 13

图表34：随着规模体量提升，推广费率逐步收窄 13

图表35：2023年鹌鹑蛋价格波动较大（单位：元/斤） 14

图表36：魔芋精粉价格近年来呈提升趋势（单位：万元/吨） 14

图表37：公司针对主力大单品进行原材料产地追溯设厂 14

图表38：公司总资产周转率处于行业领先水平 15

图表39：公司ROIC及存货周转率自2021年显著提升 15

图表40：23年公司核心品类辣卤零食吨成本-8.4.................................................15

图表41：23年公司主要原料包材、运费占营业成本降低 15

图表42：公司在不同品类以不同品牌进行布局，且相较同行具备性价比优势 16

图表43：分渠道24-26E收入及毛利率预测 17

图表44：24-26E三项费率预测 18

图表45：可比公司PE估值表 18

一、新渠道高增势能是否持续？

公司自17年上市后借助直营商超连锁化优势，迅速从区域走向全国，18-20年期间成功打造休闲（咸味）零食第一增长曲线，及休闲烘焙点心第二增长曲线，同步实现收入和业绩高增长，17-20年公司收入/利润CAGR分别为37/54?。

伴随着线上电商新平台崛起，社区团购、到家到店、短视频带货等多样化业态切分线下流量，同时20年起线下消费场景受公共卫生事件影响而收缩，公司在面对较大的需求压力下于21H2迅速开启战略改革，积极拥抱新渠道，同时启动供应链转型升级，大力发展智能制造，推进数字化改革，向