信达证券-2024年中期债券市场展望：金融脱媒下的新变局.pdf

yue

金融脱媒下的新变局

——2024年中期债券市场展望

[Table_ReportTime]

[Table_ReportTime]

2024年7月17日

[Table_FirstAuthor]

李一爽固定收益首席分析师

执业编号：S1500520050002

联系电话：+86

邮箱：liyishuang@

请阅读最后一页免责声明及信息披露1

证券研究报告3金融脱媒下的新变局——2024年中期债券市场展望

债券研究

[Table_ReportDate]2024年7月17日

[Table_ReportType]

专题报告

[Table_Summary]

➢今年上半年债券市场呈现出了典型的牛市行情，不光是长端利率不断创

[Table_Author]

李一爽固定收益首席分析师

下新低，中债新综合财富指数也创下了2019年以来的最佳半年度表现。

执业编号：S1500520050002

联系电话：+86但本轮债牛的运行逻辑却与历史规律有所不同。央行已经连续11个月维

邮箱：liyishuang@持OMO利率平稳，资金利率也并未明显偏离政策利率，央行甚至在不断

提示债券市场的风险，但资产荒的格局反而在不断加剧推动债券利率不

断走低。这背后似乎折射出了国内利率传导机制的变化，而央行近期也

提出了货币政策框架的演化。这会带来怎样的影响无疑也是下半年市场

的核心矛盾。

➢在我国以间接融资为主的金融体系下，央行的政策目标在较长时间都以

数量型目标为主。在价格型工具方面，央行也更重视对存贷款利率的调

控，存贷款基准利率在较长时间内都持续存在。而在2015年利率市场化

改革后，存贷款基准利率冻结，但金融机构市场化程度偏低使得债券市

场的牛熊变化难以向存贷款利率传导。因此，2019年下半年央行开始