策略民生策略2024年7月数据库月报.pdf

摘摘要要

1.产业链景气数据库重点信息更新：从实物消耗视角来看，本轮经济韧性明显强于2023年。2024年1-5月，国内工业企业利润增速进一步下

行，营收增速则有企稳回暖的迹象。结合必威体育精装版官方制造业PMI数据看，经济活动的回落趋势基本企稳，这与2023年二季度初的回落明显不同。

事实上，2024年5月中下旬以来，第一财经中国高频经济活动指数持续走高，当前已然触及到2020年以来同期的最高点附近，这与2023年不

断走弱明显不同。结构上看，当下上游煤矿库存再度进入负增长区间，铝冶炼景气指数抬升至2015年来高位。从历史上看，当煤矿库存增速

转入负增长区间时，股价往往可以获得不错的超额收益。从需求端来看，随着一系列地产放松政策尤其是一线城市放宽限购的相关政策出台，

6月以来30大中城市的商品房成交量逐渐回暖。然而随着房价的不断下跌，地产去金融化的影响仍在深化，当下已然扩散至过去两年来极具韧

性的高端消费领域，当下沪金计价的茅台（茅台价格/沪金价格）已经回吐2019以来全部涨幅，而人民币计价（茅台行情价）仍有下跌空间。

2.消费宏观数据库重点信息更新：2023年全国住房公积金实缴职工数正增长2.8%，人均缴存金额增长5.7%，与平均工资涨幅相印证。2023年

全国实缴住房公积金的私营及其他单位占比提升0.88个百分点至44.73%，其余单位类型占比均有所下降；实缴职工数增长2.8%至1.74亿人，

增速为近10年的最低值。2023年全年人均缴存金额上涨5.7%至1.99万元，涨幅与2023年城镇非私营单位人员平均工资涨幅相近（5.8%），

高于私营单位人员平均工资涨幅（4.8%）。结构上看，北方五省及上海人均缴存额提升较多，西藏、宁夏出现人均缴存额负增长。

3.全球化与贸易数据库重点信息更新：以对外直接投资和外商直接投资的对比来看，资本目前倾向于“出海”寻求收益。中国的对外直接投资自

2022年开始回归正增长，当前达到2018年以来的最高值（11.7%）;从对外投资的目的地来看，一带一路沿线国家增长较快，当前中国对一带

一路沿线国家的直接投资占总额的25%左右。

4.海外与大宗商品数据库重点信息更新：不论是从中长期美国财政支出大概率的安排，还是按照当下的发债节奏，财政扩张的确定性明显上升。

此外，美国银行压力有所上升，金融系统不稳定性加强，美国货币政策易松难紧。从历史规律来看，美日利差缩窄，欧洲政党偏左时，美元指

数承压。随着后续降息预期回暖，美元承压，有利于大宗商品价格上涨。

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摘摘要要

5.资金跟踪与交易结构数据库重点信息更新：情绪面上，2024年6月以来，个人投资者情绪先小幅回升、6月下旬以来明显回落；机构情绪则先持

续处于阶段低位、6月下旬以来逐步回升，并于6月26日开始转正，未来需要关注机构情绪能否延续回升。交易结构上，2024年6月，北上交易

盘在6月上旬净买入A股、中旬以来持续净卖出A股；北上配置盘则延续净卖出A股。与此同时，2024年6月ETF再度被大幅净申购，且以沪深

300、科创50、中证500等宽基指数为主。

6.风格与估值数据库近期重点信息更新：2024年6月A股市场出现一定的调整，万得全A的CAPE已接近历史均值-1倍标准差、创业板指CAPE已接

近历史均值-1.5倍标准差，与年初低点值相近。从风格上来看，6月A股市场继续呈现价值风格、大盘风格相对占优的情境。虽然自2021年初以

来，成长风格指数和价值风格指数PE绝对值之差大幅收敛，但当前仍处于历史平均值附近。而与ROE的匹配度上看，主要宽基指数和风格指数

的年化收益率落后年化ROE的幅度均有所扩大，大多数行业指数年化收益率落后于年化ROE的幅度也都有扩大。截至6月底，有超过半数行业

的年化收益率落后于年化ROE的幅度超过5%。如果假设2024年6月货币信贷指标的同比增速与2024年5月持平，则截至6月30日全A的自由流

通市值/居民持有M2的比值将较5月下降124BP至16.74%。从过去10年的经验来看，该比值在触及历史-1倍标准差之后往往会迅速向均值收

敛。当前居民部门资金流动性并不太可能对A股市场的反弹形成制约。

风险提示：海外经济超预期衰退；海外货币政策超预期紧缩；测算误差。

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