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摘要

我国股指期货对股票现货市场非对称性的影响研究

股市波动对于好坏消息的不同反应是股市波动的特征之一，这种对好坏信息

的不同反应称为波动的非对称性。我国股票市场长期以来缺乏做空机制，并且与

机构投资者相比个人投资者居多，不够成熟的市场机制以及非理性的投资决策使

3002010

得波动的非对称性现象长期存在。我国第一只股指期货沪深股指期货于

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年月日正式上市交易。股指期货作为一种做空机制能否稳定股市波动以及

改善股市波动的非对称性一度成为许多专家学者研究的热点。

因此，本文选取了2006年1月4日至2020年12月31日的沪深300股票指

数的日收盘价，通过HP滤波以及波峰波谷原则划分出股市的上升阶段以及下降

阶段，并根据不同市场阶段将整个时间周期分为7个样本，接着本文对样本数据

进行对数差分计算出日收益率，再对收益率进行实证分析。

同时，为了讨论沪深300股指期货和股票指数的关系，选取了2012年7月

24日至2020年12月31日沪深300股指期货的日收盘价，一阶差分后的日收益

率与股票指数的日收益率进行格兰杰因果关系检验，研究结果表示沪深300股指

期货是股票指数的格兰杰原因。

为了进一步研究股指期货对股票现货市场波动非对称效应的影响。本文进行

了EGARCH模型和GARCH模型的构建，通过实证结果，本文得出结论：股指

期货推出前，我国股市的波动对于利空和利好消息的反应广泛存在着非对称性的

特征；股指期货的推出减少了股票市场对不同信息的非对称性；对股指期货的限

制性措施出台后加剧了股票市场的非对称性；股指期货限制性措施的推出降低了

消息的传递速度，影响了市场的有效性。

关键词：

非对称性；EGARCH模型；HP滤波；沪深300股指期货；GARCH模型

I

Abstract

ResearchontheInfluenceofStockIndexFuturesonthe

AsymmetryofStockSpotMarketinChina

Oneofthecharacteristicsofstockmarketvolatilityisthedifferentresponseof

stockmarketvolatilitytogoodandbadinformation,whichiscalledtheasymmetryof

volatility.Chinasstockmarkethasbeenshortforalongtime,andcomparedwith

institutionalinvestors,individualinvestorsareinthemajority.Theimmaturemarket

mechanismandirrationalinvestmentdecisionsmaketheasymmetricphenomenonof

volatilityexistforalongtime.ThefirststockindexfuturesinChina,Shanghaiand

Shenzhen300stockindexfutures,wasofficiallylistedonApril16,2010.Asashort

mechanism,whetherstockindexfuturescanstabilizestockmarketvolatilityand

improvetheasymmetryofstockmarketvolatilityhasbecomeahottopicformany

expertsandscholars.

Therefore,thisp