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积极投资策略和消极投资策略对比分析

作者：宋日张琳娜马燕舞

来源：《今日财富》2020年第27期

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不同的投资策略在不同的态勢的股市环境下获得的收益往往是不同的。文章选取了不同投

资策略的基金，通过对比其在牛市、熊市、股市震荡等不同态势下的基金业绩，分析在相应时

期下，哪种投资策略更占优势，为投资者选择合适的投资策略提供参考依据。

一、研究背景

证券投资基金，是指通过发售基金份额募集资金形成独立的基金财产，由基金管理人管

理、基金托管人托管，以资产组合方式进行证券投资，基金份额持有人按其所持份额享受收益

和承担风险的投资工具。我国证券投资基金行业发展至今，获得了长足的进步，基金规模不断

攀升，但是最近我国证券市场调整幅度较大，资本市场指数经常剧烈波动，买入时机是投资者

关注的问题，所以投资者为了规避风险，获得最理想的收益需要采取合适的投资策略。在当前

的市场中，投资者倾向于采取什么样的投资策略，各种投资策略实际的运行业绩如何，哪种投

资策略最为合适？成为了我们较为关注的问题。

二、基金业绩评价指标

本文对于基金业绩的分析主要通过对比以下两大方面的指标来展开。

（一）基金收益和风险度量

这一类指标是较为基础的指标，分别单独从基金的收益或者基金的风险角度进行度量。

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净值收益指标：单位净值增长率1.

本文选用单位净值增长率作为净值收益指标，单位净值增长率指的是基金在某一段时期内

（如一年内）资产净值的增长率，可以用它来评估基金在某一期间内的业绩表现。

风险指标：2.

（1）收益率标准差

收益率标准差反映实际收益率围绕平均收益率上下波动的幅度，测量的是基金总体风险。

收益率标准差越大，样本基金总体风险越大，反之亦反。

（2）β系数

β系数反映基金相对整个市场的波动情况，衡量的是基金的系统性风险。根据投资理论，

市场的β系数规定为1。若β系数大于1，则样本基金波动比市场剧烈，且β系数越大，样本

基金系统性风险越大;反之亦反。若β系数为负值，则样本基金与市场变动方向相反。

（二）风险调整收益评价指标

为获得较高的基金收益必须承担相应的风险。如果只从单一的收益率来评价基金业绩而忽

视风险就会有明显的缺陷。根据调整以后，本文选取了以下三大经典指数来分析各类基金的业

绩。

1.Treynor指数

Treynor指数反映每多承担一单位系统性风险所获得的超过无风险收益的溢价。若Treynor

指数为正，则样本基金获得超额收益;若为负，表明样本基金未能获取风险溢价。Treynor指数

越大，样本基金的业绩越好，反之亦反。

2.Sharpe指数

Sharpe指数反映每多承担一单位基金总体风险所获得的超过无风险收益的溢价。若Sharpe

指数为正值，则样本基金获得了超过投资无风险资产的收益;若为负，样本基金的收益不如无

风险资产投资。Sharpe指数越大，样本基金的业绩越好，反之亦反。

3.Jensen指数（简森α值）

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Jensen指数能综合反映基金的收益与风险，通过比较基金实际收益率与它承受风险所对应

的预期收益之差来评价基金业绩优于基准的程度。若Jensen指数为正，样本基金获得优于市场

的业绩表现，且Jensen指数越大，业绩越好，反之亦反。

三、基金业绩比较

（一）时期选取

通过比较上证指数变化率选取近几年具有代表性的牛市、熊市和震荡时期作为研究时间。

如图1所示

牛市：1.2014年3月12日-2015年6月12日，上证指数从1974上涨到5166，变化率为

162%。

震荡时期：2.2016年1月27日-2018年1月29日，上证指数从2638上涨到3587，变化率

为26%。

熊市：3.2018年1月29