上海家化(600315)组织架构理顺迎新帅，品牌改革成效显现-广发证券[嵇文欣,方心诣]-20240718【25页】.pdf

[Table_Page]公司深度研究|美容护理

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]

上海家化（600315.SH）公司评级买入

当前价格17.94元

组织架构理顺迎新帅，品牌改革成效显现合理价值21.70元

前次评级买入

[Table_Summary]报告日期2024-07-18

核心观点：

⚫百年积淀，品牌矩阵多元：家化历史悠久，拥有十大品牌，涵盖护肤、[Table_BaseInfo]

基本数据

个护家清、母婴三大品类。第一梯队品牌为定位清晰的六神、玉泽，第总股本/流通股本（百万股）676.22/673.19

二梯队品牌为性价比较高的佰草集、美加净。据23年年报，占比57%总市值/流通市值（百万元）12131.46/12077.11

的线下渠道仍承压，公司通过新零售和兴趣电商实现增长。一年内最高/最低（元）29.15/16.32

⚫组织架构理顺，确立品牌核心：组织架构对化妆品集团尤为重要，家化30日日均成交量/成交额（百万）3.91/69.95

此前组织架构更偏个护公司思路，公司去年Q3组织架构从职能化转

近3个月/6个月涨跌幅（%）0.06/-8.80

为事业部架构，此前组织架构是以职能为主轴，线上、线下业务分散在

不同部门，对市场的反应速度慢。事业部架构简化组织内部的沟通流

[Table_PicQuote]

程，加速对市场的反应速度，同时建立起赛马机制，效率有一定优化。相对市场表现

⚫美容护肤板块电商数据开始好转，线下库存包袱逐步缓解：佰草集在2%

07/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24

品牌定位、产品精简升级和渠道优化上进行了多年调整，自去年起佰草-7%

集电商转正，线上增速可观。据业绩说明会，24Q1佰草集以天猫为代-16%

-24%

表的传统电商渠道同比增长49%，百货库存从20