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趋势及观点
电池投资时钟理论:电池作为周期成长赛道,需求增速、产能和库存周期是产业链基本面的核心影响因素。2H23-1Q24行业
库存周期及产能利用率周期分别触底、回升。根据电池投资时钟,在板块触底阶段迎接的是龙头行情,4Q23-1Q24电池、结
构件等环节龙头业绩超预期,龙头逻辑兑现中;此外,部分龙一产能利用率较高环节龙二边际向好,如隔膜、结构件环节
等。
主赛道及子板块景气度:(1)主赛道排序:我们根据2024年主赛道景气度依次推荐储能、消费、动力电池。储能整体格局
改善、头部电池厂寻求涨价可能,盈利1Q24起修复;消费受益于3C、工具等进入复苏周期,整体需求旺盛、盈利改善;动
力国内需求保持强劲,海外受制于欧美电动车周期影响需求疲软。总量维持2024年30%增长判断。(2)子板块排序:我们
根据产能利用率库存周期判断子板块量、价、利变化,依次推荐电池、结构件、负极、隔膜、电解液、正极。
新技术:2024年迎接多个新技术商业化0-1拐点。复合集流体、半固态电池等开启产业化0-1进程,预计在终端加速放量;
eVTOL、大圆柱电池、芳纶涂覆以及全固态电池等持续推进中。新技术赋予板块量、价提升机遇。
锂电出海:焕发又一春,新周期起点。双碳背景下全球电动化仍是不可逆的主要趋势,2024年美国/欧洲已有电池产能规划
为968/1843GWh,我国锂电产业链出海产能将超500GWh。具备技术专利优势、差异化产品和海外产能布局的内资头部锂电企
业有望迎来新一轮份额、盈利提升周期。
成长龙头彰显“固收+”投资价值:我们从现金流视角挖掘板块公司潜在“固收+”属性。以电池龙头宁德时代为例,基于
稳健息前税后利润,公司现金流实现穿越周期的正向循环,潜在分红率有望超预期,体现“固收”属性;此外所属下游动
力、储能赛道具备成长性,彰显“固收+”投资价值。
投资建议
(1)我们根据电池投资时钟,将“2024年产能利用率触底”修正为“2024年产能利用率提升”,投资建议从买高成本差异
赛道的龙头,修正为:关注产能利用率提升趋势下,各赛道龙一如宁德时代、科达利、恩捷股份等,以及龙一产能利用率
比较高的赛道龙二,如隔膜环节星源材质、结构件环节震裕科技等。同时,关注板块具备“固收+”属性公司投资价值。
(2)2024年是多个新技术商业化0-1之年。预计复合集流体、半固态电池等赛道迎来0-1落地,关注产业链相关企业进展。
2
根据电池投资时钟,板块周期演绎过程中,行业熊转牛阶段主要是板块触底反转,迎接的是行业龙头行情。2024
年初至今,电池环节宁德时代、结构件环节科达利,以及铁锂正极环节湖南裕能等呈现出明显超额收益。
图表:2024年初至今锂电板块股价超额收益复盘(基准指数:沪深300)
30%
20%
10%
0%
25058361581695838169305836694727047
00111223002220011222011122001122300
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