菲菱科思深度报告：AI借力乘风起，新业务注入新增长动力.pdf

公司深度

目录

1网络设备ODM领域领军者5

1.1二十余载行业积淀，铸造领先地位5

1.2股权架构稳定，高管产业经验丰富6

1.3经营稳健向上，持续保持增长态势7

2网络设备行业长坡厚雪，高速交换机乘势快行8

2.1行业规模稳步增长，高速交换机需求强劲8

2.2供给端：行业集中度有望提升11

2.3需求端：多因子催化，行业发展提速13

2.4国产交换机自主可控逐渐成熟16

3立足ICT优势领域，打造汽车电子第二增长曲线17

3.1精进研发技术实力，高端交换机逐步出货17

3.2布局汽车电子新业务，打造第二增长曲线19

3.3深度参与客户供应链，份额有望持续提高22

4财务分析23

5盈利预测25

6风险提示：27

图

图1：菲菱科思主营产品5

图2：菲菱科思发展历程6

图3：菲菱科思股权结构6

图4：公司营业收入、同比增长率8

图5：公司归母净利润、同比增长率8

图6：交换机按多维度分类9

图7：全球交换机市场规模及增速（按汇率1：7兑换为人民

币）11

图8：中国交换机市场规模及增速11

图9：网络设备行业产业链11

图10：2022年全球交换机市场份额12

图11：2021年中国交换机市场份额12

图12：数字经济规模及增速13

图13：GPT-514

图14：腾讯、阿里资本性开支15

图15：中国移动资本开支（单位：亿元）15

图16：中国电信资本开支15

图17：移动互联网流量16

图18：2018—2023年互联网宽带接入端口发展情况16

图19：菲菱科思数据中心交换机性能参数18

图20：公司以太网交换机研发平台及产品19

图21：以太网交换机模块化架构及外延扩展情况19

图22：汽车网关产品19

图23：中国车载以太网市场规模22

请务必阅读尾页重要声明3

公司深度

图24：ODM\OEM模式对比22

图25：主要客户营业收入（亿元）23

图26：公司主营业务情况24

图27：公司三费情况24

图28：公司毛利率、净利率24

图29：公司研发费用情况25

图30：公司人员情况25

表

表1：公司高管履历概览7

表2：网络设备制造政策梳理9

表3：主要网络设备制造商12

表4：中外交换机性能对比17

表5：车载以太网技术优化20

表6：车载以太网与其他总线的性能对比21

表7：公司分业务收入及毛利率预测25

表8：公司费用率预测26

表9：可比公司估值表26

请务必阅读尾页重要声明4

公司深度

1网络设备ODM领域领军者

菲菱科思是国内领先的网络设备制造商，以ODM/OEM模式

与网络设备品牌商进行合作，为其提供交换机、路由器及无线产

品、通信设备组件等产品的研发和制造服务。其中，交换机为公

司核心产品，营收占比超8成。产品不断升级换代，目前在端口

速率方面覆盖了百兆交换机、千兆交换机、万兆交换机到端口速

率25G、100G、200G、400G数据中心交换机，端口密度覆盖了

少端口4口到多端口28口、54口甚至128口以上。

公司产品定位企业级网络设备市场，兼顾消费级市场，广泛

应用于运营商、政府、金融、教育、能源、电力、交通、中小企

业、医院等以及个人消费市场等诸多领域。

图1：菲