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1、1月15日证监会公布《公开募集证券投资基金投资信用衍生品指引》

解读——

发展信用衍生品有助于疏通货币政策的传导机制，有助于打通从金融到实体信用扩张的“最

后一公里”。信用衍生品创造出来后，需要引入公共资源投资，就要允许公募基金来买，同

时做好信用风险管理。

当前，民营企业融资难问题比较突出，部分原因是金融机构配置意愿下降，不愿意承担风险。

2019年1月22日，发改委表示，将重点扩大优质民营企业债券发行规模，协调推进发展

前景较好的民营企业违约债券处置，助力民营企业疏困。这些都涉及运用信用衍生品来有效

管理信用风险。

信用衍生品就是给民营企业发债提供“保险”。民营企业发债难主要是因为金融机构不愿意

购买。经历了民营企业违约潮以后，机构出于规避风险的考虑而谨慎买债。推出信用风险缓

释工具后，一旦民企债券违约，机构也可以顺利拿回债券本息，对冲风险。同时，这个“保

险”由投资者付费，没有加重民营企业负担。

2、2019年1月28日证监会公布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实

施意见》

重点内容及解读——

➢“实施意见”明确指出科创板设立的目的，是为了进一步落实创新驱动发展战略，增强

资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平，促进高新技术产业和战略性新

兴产业发展，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，完善资本市场基础制度，推

动高质量发展。

解读：现行A股主板、中小板、创业板IPO标准均属于“工业版标准”，它设置了高

门槛的盈利标准和净资产标准，过于看重企业过去的盈利水平，忽视创新企业的“轻资

产”、“高成长”特质，无法适应新经济时代创新驱动、产业升级的要求，因此，为了提

高A股市场的包容性和开放性，推出了全新的科创板以及与之相匹配的注册制。

➢“实施意见”规定了科创板试点注册制的四条基本原则：一是坚持市场导向，强化市场

约束。二是坚持法治导向，依法治市。三是强化信息披露监管，归位尽责。四是坚持统

筹协调，守住底线。

解读：市场化、法治化改革是建设和完善A股市场最重要的内容之一。科创板试点注

册制，正是为了建立以市场机制为主导的新股发行制度安排，建立和完善以信息披露为

中心的股票发行上市制度，削除过度行政管制，尊重市场规律，坚持依法治市，强化市

场监管，倒逼市场主体及证券中介归位尽责，引导投资者提高风险识别能力及理性投资

意识。可以预料，当科创板试点注册制之后，经过一段时间的改进与完善，在不久的将

来，有望在主板、中小板、创业板全面推行注册制。

➢“实施意见”明确了科创板的市场定位：在上交所新设科创板，坚持面向世界科技前沿、

面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、

市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、

节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计

算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变

革。具体行业范围由上交所发布并适时更新。

解读：上交所科创板不同于深交所创业板。如果说创业板挂牌企业主要是中小型普通创

新企业，那么，科创板挂牌企业则主要是处在世界科技前沿、突破关键核心技术的大型

创新企业，它们在高新技术及高端消费上具有十分重要的引领作用及市场认知度。因此，

科创板更强调了高端技术及先进产业的政策导向，它将是中国版NASDAQ市场，并在

未来发展格局上有可能超越美国NASDAQ的地位和作用。

➢科创板根据板块定位和科创企业特点，设置多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、

尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，允许符合相关要求的特殊股权结

构企业和红筹企业在科创板上市。

解读：科创板首次打破了现行主板、中小板及创业板单一的IPO标准，同时设定了市

值、营收、净利润、研发投入、现金流等五套并列同行的IPO标准，以满足各种业态

创新企业IPO通道选择。这是现行A股主板、中小板、创业板IPO所不具备的一种胸

怀或包容性。通过这种包容性IPO标准，可以激励关键核心技术创新，扶持高端创新

企业的发展，当然，