国航远洋(833171)北交所首次覆盖报告：国内干散货航运主要企业之一，“10和10”造船计划快速提升运力.pdf

北交所首次覆盖报告

目录

1、国内外干散货航运并重，“10+10”造船计划快速提升运力4

1.1、程租和期租为主要业务模式，采购包含船舶光租、外租运输服务等5

1.2、航运业务贡献97%以上营收，境外业务贡献75%以上毛利润6

1.3、营收及净利润表现呈现周期性，2024Q1归母净利润同比+203.12%9

1.4、募投两艘7.6万吨船只已完工，“10+10”艘新造船计划稳步推进11

2、干散货贸易稳增航运指数上升，甲醇成航运脱碳新方向14

2.1、全球干散货贸易市场稳步增长，国内运力整体呈波动上升14

2.2、BDI及煤炭运价指数2023快速上涨，预计对航运定价产生积极影响15

2.3、甲醇燃料为航运业脱碳重要选择，国内外双燃料船建造大范围开展16

3、估值：2024-2026EPS0.28/0.31/0.37元，给予“增持”评级18

4、风险提示20

附：财务预测摘要21

图表目录

图1：王炎平为第一大股东，持股比例为31.72%4

图2：运输过程中，国航远洋负责通过水路运输将货物运送至卸货港或客户码头5

图3：2022年全年运输劳务占据营业总收入98%7

图4：2023航运业务占收入比重到97%7

图5：2022全年境内收入占比为51%8

图6：2023境内收入占比42%8

图7：2022境外业务的毛利贡献率到77%8

图8：2023境外业务的毛利贡献率达到87%8

图9：2024Q1营收同比增长16.40%10

图10：2024Q1归母净利润同比增长203.12%10

图11：盈利能力方面同样呈现周期性，2024Q1盈利能力整体开始回升10

图12：2021至2024Q1的期间费用率分别为10.88%、11.31%、13.36%、13.27%10

图13：2012至2021年，全球干散货海运贸易量由40.99亿吨增长至53.65亿吨14

图14：全球干散货贸易中铁矿石、煤炭、粮食是货运量最大的三种（亿吨）14

图15：2012年至2021年，全球干散货运力稳步增长15

图16：BDI指数在2020-2021及2023年内经历快速上涨周期，2024年内截至6月28日平均值达到1867.28点16

图17：中国沿海煤炭运价指数2023年12月23日达到985.19点年内高点16

图18：相较低硫MGO及LNG燃料，甲醇燃料具有成本优势17

图19：对于长期在排放控制区内航行的船舶，甲醇燃料的投资回收期更短17

图20：我国建造的第一艘采用甲醇双燃料动力化学品船首制船已经在广州交付18

表1：国航远洋目前共有7名高级管理人员4

表2：国航远洋业务包括航运业务与其他相关业务，其中航运业务为主营业务7

表3：2021-2023年前五名客户占国航远洋营收50%以上9

表4：干散货船按照载货能力主要划分为好望角型、巴拿马型和灵便型11

表5：国航远洋自营的18艘船舶，其中6条自有船只11

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/23

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表6：2条自营船只采取售后回租方式11

表7：