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股票趋势技术分析

第四章道氏理论的实际运用

在这一点上，读者如果事先对股票市场没有任何认识，可能

就难以在实际中消化这些内容。道氏理论内容极多，在前一

章中我们事先对道氏原则作了解释以易于读者进一步理解。

实际上，我们所列举的十二个要点并不是同等重要，基本规

则包括在2，3，4，5，8，10和11中。当然，第1条是基

本的假设，是这些原则的理论上的判断，其它几点(6，7，9

和12)则属于背景素材，是作为新闻记者常使用的。但

道氏理论毕竟是用于分析市场。你也许能一字不差地记住道

氏原则，然而一旦你试图将其运用到实际市场操作中时就会

不知所措。只有真正具有几年的市场经验而且弄清楚道氏理

论家眼中的市场行为是什么，我们才有可能将这一理论融会

贯通。出于这一目的，我们以1941年后半年到1947年前期

这一时段为例，来做一说明。这一时期包括了一轮熊市的收

尾，一轮完整的长期牛市以及另一轮熊市的一部分，囊括道

氏理论所涉及的市场现象中绝大多典型范例。

道氏理论对市场5年历史的解释

示图2是一简图，表明了两个道·琼斯指数从1941年1月1

日至1946年12月31日的变化情况，在这一图表上，只标

明了所有认同的中等涨跌(基本的和次等的)趋势而忽略了绝

大多数小趋势的发展。我们将使用完整的每日图表来详细分

析这一过程的某些部分。

1941年以一个小反弹开始。一轮基本熊市在1940年春季

价格暴跌时就已表现出来，这一轮熊市现在仍作用于市场。

5月恐慌之后，一个次等回弹出现，持续了五个多月，指数

回升超过了前期跌落幅度的一半还多，工业指数收市价从6

月10日的111.84回升至11月9日的138.12，铁路指数也由

5月21日收市价22.14回升至11月14日的30.29(在这样一

个长期熊市的次级阶段，偶尔交易量也会在反弹中趋向增

长，这种暂时的反弹会使那些未能严守第1条准则的交易者

认为这是一轮新的牛市的开始--我们在第三章交易量二节

中作了说明)。然而，从11月高点起，这一涨势就再次回落。

于是，如前所述，年末时又一轮小反弹形成，至1月10日

达到顶点，工业指数收市为133.59，铁路指数为29.73，从

这一顶点开始价格再次回落日2月14日两个指数分别跌至

117.66和26.54。图2，显示了道·琼斯工业指数和铁路

指数，由1941年1月至12月所有的中等趋势以及一些扩展

型的小趋势，工业指数价位在上边，铁路指数在下边。

第一次严峻的考验

随后的几个月值得我们特别加以注意，因为这一阶段中道氏

理论得到真正的检验，图3显示了1947年2月1日至8月

31日七个月间每日市场交易量以及两指数的波动幅度和收

市价位，在我们详细研究之前，先回顾一下2月14日的市

场行情。1940年5至6月一轮熊市低点已显示出来。之后，

一个大幅度中期回弹出现，工业指数升26.28点，铁路指数

升8.15点。三个月内又分别下跌20.46点和3.75点。这

一轮下跌是由三个很明显的小波浪组成的，从前一轮趋势的

时间和价格变化幅度来看--铁路指数46％，工业指数近78％

--现在价格正在回升。道氏理论家对此保持警觉，如果两指

数都持续上升直到高于其去年11月高点收市价(138.12和

30.29)，那么就会造成一种印象，新一轮基本牛市已开始，

1940年5月由市场撤出的资金会马上再次投入。我们也有必

要回顾一下作为一轮熊市尾声的1940年5至6月低点和作

为一轮新牛市开始的11月的上涨行情，以及作为其第一个

次级回调的2月份下跌。但留意一下我们前一章提到的第十

二条原则，我们就应该假定这仍是一轮熊市，直到相反的信

号确定无疑地出现时为止。回顾图3，我们来看一下实

际情况是怎样的。工业指数回弹持续了六个星期，4月3日

达至124.65。铁路指数在同一天涨至29.75，上涨百分比幅

度达到工业指数涨幅的两倍。但两指数都低于其11月高点。

然后工业指数滑落，两周之内就跌破其2月低点，接着跌至

5月