公司理财资本预算案例.docx

案例一：资本预算案例

DanforthDonnalley日用化工公司

--资本预算与相关现金流量

1996年4月14日下午3点，DanforthDonnalley（以下简称D＆D）日用化工公司董事长JamesDanforth召集了公司投资委员会会计。会议的议题是关于是否生产一种新的液体洗涤剂－Blast。

DD由Danforth化学公司和Donnalley日用产品公司于1971年合并而成，Danforth化学公司总部在华盛顿的西雅图，主要生产Lift-Off牌洗衣粉，在西海岸地区居领导地位；Donnalley公司总部在密歇根州的底特律，生产Wave牌洗衣粉，是中西部地区主要的生产厂家。Lift-Off是低泡沫浓缩洗衣粉，而Wave是比较传统的洗衣粉。每种产品都有大量的忠诚消费者，到1996年，这两种产品的销售额比1971年提高了10倍。

在激烈的市场竞争和快速的技术革新面前，DD公司在过去的4年内投入巨资开发了一种新的高浓缩液体洗涤剂－Blast。Blast比传统的洗涤产品有明显的优点：（1）Blast浓缩度高，对普通洗衣量只需56.699克，而传统的洗衣粉则需要226.769到340.194克；（2）由于Blast是液体，可以直接将其倒在污迹处或难洗部位，免除了将洗衣粉分开的麻烦，洗净力大大超出现有洗衣粉。

参加会议的除董事长JamesDanforth以外还有董事JimDonnalley，负责新产品开发的副董事长GuyRainey，财务主管UpbanMcDonald和新来的财务人员SteveGasper。Danforth简短说明了会议议题后，便由GuyRainey发言。

Rainey首先分析了新产品的成本和现金流（见表），随后解释了这些数据的计算依据。Blast的初始成本包括50000美元的市场测试费用，这项活动是在底特律地区进行的，已于去掉6月份结束；初始成本还包括200万美元的专用设备和包装设备购置费。这些设备的预计使用寿命为15年，使用寿命期末没有残值。15年的预计使用寿命假设符合Donnalley制定的不考虑未来超过15年的现金流的投资原则，因为Donnalley认为超过15年的预测“并不比瞎猜好多少”。

Rainey提醒说，不能直接采用表1的现金流量数值，因为这些现金流入的一部分是挤占了公司现有主要产品－Lift-Off和Wave的销售而获得的。Rainey为此给出了调整后整个公司的增量现金流。

接着，Donnalley和McDonald分别发表意见，他们认为本公司资金的机会成本为10%。Gasper

则提出为什么在资本预算中没有考虑厂房设备成本，这是生产新产品必不可少的。

Rainey回答说因为Lift-Off洗衣粉的生产能力目前只利用了55%，而这些设备也适合生产Blast，因此，除了前面提到的专用设备和包装设备外，生产Blast这种新产品不必新建厂房和添置其他设备。据估计，生产Blast只占工厂现有生产能力的10%。

McDonald接下来问新投资项目的运作是否考虑了营运资金的增加。Rainey回答说这个项目需要追加200000美元的营运资金，但是这些资金一直会在公司内部流动，因此没有包括在计算中。

Donnalley认为这个项目利用了公司现有未充分利用的厂房和设备，相应付出一些代价。他的理由是，如果把这部分闲置的厂房和设备租给外面的公司，D＆D将获得200万美元的收益。另外，由于新产品与公司现有产品构成了竞争，应该将其视作外部项目。但他同时又承认公司是严禁将生产设备出租的。Donnalley指出，如果不对闲置设备收费，则公司可能会接受在通常状况下应拒绝的

项目。

讨论继续进行，主要集中在如何处理市场测试费等沉没成本和营运资金的问题。表1 Blast项目现金流（不考虑对公司现有产品销售的影响）

年份

现金流（美元） 年份 现金流（美元）

1

280000 9 350000

2

280000 10 350000

3

280000 11 250000

4

280000 12 250000

5

28000 13 250000

6

350000 14 250000

7

350000 15 250000

8

3500000

表2 Blast项目现金流（考虑了对公司现有产品销售的影响）

年份

现金流（美元）

年份

现金流（美元）

1

250000

9

315000

2

250000

10

315000

3

250000

11

225000

4

250000

12

225000

5

25