国际金融市场变动对新兴经济体的影响分析.pdfVIP

龙源期刊网

国际金融市场变动对新兴经济体的影响分析

作者：祝博

来源：《时代金融》2017年第36期

【摘要】新兴经济体和发展中国家由于其经济增长结构、财政状况、汇率制度和对外贸易

等方面发展的不完善，在总体上，多数此类国家和地区显示出较高的对外依存度，也因此极易

受到国际金融市场变动的冲击。本文以巴西这一较有代表性的新兴经济体为例，分析了国际金

融市场变动对其经济各主要方面的影响，以期能为我国经济发展中遇到的问题提供借鉴。

【关键词】国际金融市场汇率经济增长

随着金融国际化的加强，发展中国家及新兴经济体的经济增长前所未有地受到国际金融市

场变动的深刻影响。此类影响越来越多的出现在诸如亚洲金融危机和08年金融危机等具有世

界范围影响的金融系统性风险之中。G.Jones和Ocampo（2009）在研究了2008年金融危机对

发展中国家的影响后认为，私人资本已成为金融危机由发达国家向发展中国家蔓延的主要通

道；并且由此引发的影响对新兴市场经济体的冲击远甚于对低收入国家的冲击。究其原因，他

们认为是新兴经济体更多地融入了国际私有资本市场。一旦新兴经济体内部的高溢价资产被以

发达国家的货币买入，发展中国家本币的汇率将因此下跌，尽管该国的经常账户现金流会有大

幅度地增长。此外，危机期间对外贸易额度，特别是工业制成品和服务类贸易的大幅下降也是

危机传导的重要途径。国际贸易萎缩将会使初级产品的价格随之下降，进而冲击发展中国家的

经常账户余额。除系统性风险之外，国际金融市场的其它变动也深刻的影响着发展中国家和新

兴经济体的经济稳定运行。例如国际大宗商品价格波动会全方位的影响一国的经济增长、国内

通货膨胀律、财政收支、经常账户余额、利率水平等诸多方面。

凭借本世纪初国际大宗商品价格持续高位运行的影响，巴西经济持续多年快速增长成为了

金砖五国成员，并位列世界第7大经济体。但从2011年下半年开始，其经济增长速度逐年下

降，至2015年甚至出现了负增长。本文着眼于近年来国际金融市场变动对巴西经济各方面的

影响，以期从一个新角度分析巴西经济增长困难的原因，为我国经济发展和稳定运行提供借

鉴。

一、国际金融市场变动对巴西经济的影响分析

（一）经济增长

自2000年开始，巴西便成为有代表性的新兴经济体，尽管并不稳定，但其GDP年增长率

明显好于世界大多数发展中经济体，2007年更是达到了6.1%的高速增长。

Amann（2011）分析了巴西经济增长的贡献因素。他认为，外部因素主要是该国国际贸易

和投资环境改善。此外，经国际货币基金组织同意的经济稳定计划使得巴西更容易获得国际融

龙源期刊网

资，因为其承诺保持相对国际普遍水平更高的利率。我国在巴西经济快速增涨的过程中也扮演

了重要角色，特别是我国对巴西的高品质铁矿石、黄金以及原油的需求。

国际需求的大量增加，以及随之而来的大宗商品价格上涨使得巴西的出口额有了显著增

加，并且推动了经济其他方面的改善和增长。但2008年的金融危机使得巴西的GDP增速大幅

下降。Williamson（2008）评估了国际金融危机对巴西经济的影响，结果显示国际上对大宗商

品和差异化产品（二者均为巴西主要的出口商品类型）需求的快速下降首先冲击了经常账户。

更早之前，Adrogue等（2006）也曾就国际金融市场变动对巴西长期经济增长的影响进行研

究，他们认为巴西经济极易受国际金融市场流动性或其它外部条件变化的影响。在上世纪80

至90年代期间发生的新兴市场经济危机凸显了国际金融市场与新兴经济体经济增长的联系。

BarbosaFilho（2001）的研究则展示了自20世纪60年代晚期以来，受到本国国际储备和负债

比率的影响，巴西经济增长呈现出与国际金融市场正相关的变动关系。

（二）国内财政与经常账户

对于国际金融市场波动与财政收支间的关系，Kumar和Okimoto（2010）认为，长期来

看，国际因素对政府债券市场的影响在持续增强。过去十年中，资本输入对主权债务市场的流

动性增强和收益率下降均有影响（HaunerandKumar，2010）。同时，BaldacciandKumar

（2010）的研究显示拥有较高的境外资本流入（约为GPD的10%）的经济体，其财政扩张会

限制债券