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大宇神话破灭的原因分析与启示OwnerMembers同济MBA2011级在职4班第七组

目录原因分析：?举债经营下的财务杠杆负面效应?缺乏盈利能力?章鱼足式扩张、世界经营战略?危机战略选择失误?财阀模式?金宇中“举债经营”的思维定式和“独断经营”的管理模式启示：?财务杠杆的双刃剑影响?追求效益规模而不是规模效益?最优投资规模的确定?从资本原理看多元化经营?企业正确的发展战略?政府在企业经营中的作用

原因1-举债经营下的财务杠杆负面效应?公式：资本收益=投资收益率×权益资本+（投资收益率－负债利息率）×债务资本双刃剑投资收益率负债利息率投资收益率负债利息率正面影响负面影响债务资本和资本收益成正比债务资本和资本收益成反比

原因1-举债经营下的财务杠杆负面效应金融危机大宇集团的财务状况（单位：亿韩元，％）资料来源：韩国第一银行1996年342,05622．9%337.2%382,4721997年477,90019.2%1998年767,39914.9%总资产自有资本比率负债比率销售额421.1%481,280573.0%617,204纯利润3,5611.0%4,4240.9%-5,537-0.7%总资本收益率负面影响的加重，以及金融危机后债权金融机构收回短期贷款，导致最终的破产负债利息率×债务资本继续大规模的扩张

原因2-缺乏盈利能力1998年六个主要成员企业的财务状况（单位：亿韩元，％）企业名称（株）大宇26739938913大宇汽车15863640729大宇重工业14234739993总资产净资产负债短期贷款销售额盈利负债比例228433104584368941822587.011790653185102354384145119162139176289.51616255.946451.7大宇电子双龙汽车587173793010643104624807427468182526613469957942-4998262.6-38522503.6大宇通信1979076019030739014121合计684765141500543265228438551329-6130383.9资料来源：韩国第一银行

原因2-缺乏盈利能力1.“举债是一把双刃剑，关键是看总资产利润率是否大于利率水平。当总资产利润率大于利率时，举债给企业带来的是积极的正面影响；相反，当总资产利润率小于利率时，举债给企业带来的是消极的负面影响。”2.“金融危机时大宇认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。”销售的越多，亏本越多=向银行借贷填补亏损=负债率上升T亚洲金融危机爆发=大宇集团崩盘倒塌的本质源头：大宇集团的生产边际收益边际成本。

原因2-缺乏盈利能力MC制造业的边际成本走势：EQ实例：汽车发动机连杆制造费用分析序号年产100万根年产120万根单根费用（元）单根费用（元）内容12设备费用：元/根￥14.26￥5.00￥13.80￥6.00刀具+化学品等辅料消耗：元/根3456能耗费用：元/根￥1.52￥0.80￥3.70￥0.40￥25.68￥1.80￥0.96￥3.70￥0.40￥26.66维修成本：元/根单件人员成本：元/根废品：元/根（工废1%）单根连杆成本（元）1.年产100万根时，设备总投入14260万元，设备生命周期10年，即单根连杆费用14.26元；2.年产120万根时，设备追加投入2300万元，设备生命周期10年，即单根连杆费用13.80元。

原因2-缺乏盈利能力MR制造业的边际收益走势：QR=PQ，MR=P，其中P和Q一般成反比，即随着供货量的增大，产品价格会被拉低。综合考虑边际收益和边际成本，大宇集团的本质问题：盲目扩大产能，导致生产数量Q1，生产持续处于亏本状态。MR/MMCCMREQ1Q

原因3-章鱼足式扩张、世界经营战略大宇所涉及的行业及领域金融建筑电子造船通讯化工机械汽车家电外贸1967197519761978198319881）27个子集团，8.5万名员工，67个海外分支机构2）“世界经营”战略--“借款经营”3）最重要秘诀就是“兼并”，“兼并大王”9

原因3-章鱼足式扩张、世界经营战略1）涉及领域过广，每一部分都投入大量资金，拥有大量债务2）通过兼并方式成长速度虽快，但所有这些经营不善的企业都是负债累累，兼并得越多，大宇的债务负担就越重，而且由于兼并速度过快，大部分债务没有得到妥善处理。3）在短短的几年时间里进行大规模的海外投资，大部分投资项目还没有进入盈利期，却遇到了1997年底的外汇金融危机。4）投资增加，增长应收账款，现金流入并没有增加，又进一步增加了大宇集团的债务负担。

原因4-危机战略选择失误1）在金融危机刚开始时，可以说大宇在韩