珀莱雅 深度报告：旗下品牌矩阵多元化，大单品表现亮眼.pdf

证券研究报告/公司研究

旗下品牌矩阵多元化，大单品表现亮眼

——珀莱雅(603605)深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

➢旗下品牌产品矩阵丰富，满足不同消费者需求

珀莱雅于2003年成立，2017年A股上市，经过多年经营，成长为国货美妆龙头公司，旗下拥有分析师：史伟龙

“珀莱雅”、“彩棠”、“OffRelax”、“悦芙媞”、“CORRECTORS”、“INSBAHA原执业登记编号：A0190523050007

色波塔”、“优资莱”、“韩雅”等品牌，产品覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤shiweilong@

等领域，公司致力于向不同年龄段、不同收入区间、不同肌肤类型的客户提供符合她们需求的

产品，提升市场竞争力。

➢公司表现持续超预期，营业收入归母净利润均呈双位数增长

基本数据（2024/07/17）

公季度业绩均超预期，公司线上销售规模不断扩大，带动总营业收入增长，其

市场价：97.58元

中，线上直营渠道增长显著。公司营业收入从2019年的31.24亿元增长至2023年的88.90亿元，

复合增长率为29.94%。公司归母净利润从2019年的3.93亿元增长至2023年的11.94亿元，复合总股本：3.97亿

增长率为32.05%。2024Q1公司分别实现营业收入、归母净利润21.82/3.03亿元，同比增长总市值：387亿

34.56%/45.58%，公司仍然处于高速成长状态。

➢公司持续夯实大单品策略，彩棠销售收入初具规模

2020年2月，珀莱雅推出首款大单品——红宝石精华，内涵双效六胜肽-1、超分子维A醇，能有珀莱雅与沪深300指数近一年走势对比

效对抗皱纹，是兼具功能和性价比的产品。2020年4月，公司推出第二款大单品——双抗精华，

-4.00%

含有肌肤氧化防护盾LIPOCHROMAN-6、抗氧永动机EUK-134、珍稀天然抗氧化剂麦角硫因等

-14.00%

成分，起到抗初老的作用。红宝石精华+双抗精华，形成了早C晚A的组合。-24.00%

2023年，旗下彩妆品牌——彩棠营业收入突破10亿大关，同比增长75%，成为珀莱雅旗下第二

大品牌。预计彩棠营收规模将继续在2024年保持高速增长。珀莱雅沪深300

➢投资建议资料来源：Wind，源达信息证券研究所

我们预计公司2024-2026年公司总营业收入为112.61/137.45/161.91亿元，同比增长

26.47%/22.06%/17.79%；公司归母净利润为15.79/18.22/20.79亿元，同比增长

32.30%/19.13%/14.53%。采用PE估值法，对标行业内可比公司，我们给予公司2024年30xPE

的估值，目标价119.14元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

➢风险提示

消费复苏不及预期风险；大单品销量不及预期风险；产品研发不及预期风险；管理层变动风险；

新品推广不及预期风险；销售渠道受政策影响风险。

公司基本情况