证券投资分析07.ppt

第八章均值——方差资产组合理论第一节资产组合的期望收益与标准差第一节资产组合的期望收益与标准差第一节资产组合的期望收益与标准差第一节资产组合的期望收益与标准差第一节资产组合的期望收益与标准差第一节资产组合的期望收益与标准差第一节资产组合的期望收益与标准差第一节资产组合的期望收益与标准差如上例B和C组成的组合，计算见p212第一节资产组合的期望收益与标准差

第一节资产组合的期望收益与标准差

第一节资产组合的期望收益与标准差NormalDistributionSkewedDistribution:LargeNegativeReturnsPossibleSkewedDistribution:LargePositiveReturnsPossible第二节有效资产组合曲线第二节有效资产组合曲线（1）若设,则有其中：0≤XA≤1上面方程组的XA为共同参数，二方程均为线性方程，若消去参数XA，可得、线性方程如下：（2）若设,则有由于上式中括号中的值可能为负数，故：或者3）下面再讨论ρAB=0的情况，也就是两证券之间线性无关。此时有从图8.7中得到如下结论：对所有的证券资产而言，总存在着某一个ρ值，使资产组合风险（σP）不可能比单个证券中的最小风险（σi）小。如上例中的ρ=0.5，ρ=1时的情况。但当ρ=0及ρ=-1时，其σP可能会比单个证券的最小风险σA小。另外也我们注意到：AB直线（ρAB=1）为组合体的方差（σP）最大时的情况，通过数学方法可以证明任何两个证券的组合体之方差不可能再落到AB直线的右边。同时，ρAB=-1时亦为另一极端。所以，三角形ABC为组合体方差σP及收益之关系所可能落在的区域。对-1ρAB1中任一ρAB之定值，其对应的证券组合体的可能性曲线只会在此区域内，如ρ=0及ρ=0.5时的情况。第二节有效资产组合曲线第二节有效资产组合曲线第二节有效资产组合曲线第二节有效资产组合曲线第二节有效资产组合曲线故有得：三、考虑不同投资者效用下的最优资产配置图8.16不同投资者的效用函数图8.17不同风险厌恶程度的投资者的资产配置设有A、B、C三家股份有限公司，各公司股票收益的特征值由表8.11给出。表7.11A、B、C三家公司股票收益的特征假设无风险借贷利率均为5%简化后解方程组得：Z1=14/63， Z2=1/63，Z3=3/63进一步由公式X1=14/18，X2=1/18， X3=3/18第四节国际分散化习题一位养老基金管理人正在考虑三种共同基金。第一种是股票基金，第二种是长期政府债券与公司债券基金，第三种是收益率为8%的短期国库券货币市场基金。这些风险基金的概率分布如下：期望收益标准差股票基金（S）20%30%债券基金（B）12%15%基金的收益率之间的相关系数为0.101.两种风险基金的最小方差资产组合的投资比例是多少？这种资产组合收益率的期望值与标准差各是多少？2.制表并画出这两种风险基金的投资机会集合，股票基金的投资比例从0%到100%按照20%的幅度增长。3.从无风险收益率到机会集合曲线画一条切线，由此得到的最优资产组合的期望收益与标准差各是多少？4.计算出最优风险资产组合下每种资产的比例以及期望收益与标准差。5.最优资本配置线下的最优报酬与波动性比率是多少？6.投资者对他的资产组合的期望收益率要求为14%，并且在最佳可行方案上是有效的。a投资者资产组合的标准差是多少？b在短期国库券上的投资比例以及在其他两种风险基金上的投资比例是多少？7.如果投资者只用两种风险基金进行投资并且要求14%的收益率，那么投资者的资产组合中的投资比例是怎样安排的？把现在的标准与第6题比较，得出什么结论。8.假设投资者面对同样的机会集合，但是不能够借款。投资者希望只由股票与债券构成期望收益率为24%的资产组合。合适的投资比例是多少，标准差是多少？如果投资者被允许以无风险收益率借款，那么投资者的标准差可以降低多少？作业P2361-7P224-225图8.13无风险资产与各种风险资产组合构成的投资组合图8.14有无风险贷出而无借