辜朝明-全球市场正处于十字路口-美国对抗通货膨胀与中国对抗通货紧缩.pdfVIP

AI总结的：

经济学家辜朝明对全球市场，特别是美国和中国的经济

状况进⾏了深度解析，其内容覆盖了房地产市场、货币

政策、财政政策、信贷⾏为、⼈⼜结构变化、以及地缘

政治因素对经济的影响。以下是根据他的演讲内容的详

尽分析，⼒求全⾯展现全球市场的复杂性与多样性。

###关于中国

####房地产市场与资产负债表衰退

辜朝明指出，中国房地产市场的泡沫与30年前⽇本东京

和⼤阪的情况惊⼈相似，尽管官⽅数据可能没有完全反

映实际跌幅，但北京和其他中国城市的房价实际上已经

经历了显著下降。他强调，中国正经历“资产负债表衰

退”，即企业和个⼈即便能够借贷，也更倾向于存款或

偿还债务，⽽⾮进⾏消费或投资，这导致了经济活动的

放缓。与30年前的⽇本相⽐，中国社会对“资产负债表

衰退”的概念有更早的认知，这可能有助于中国采取更

有效的应对策略。

####政府⾚字与财政政策

中国地⽅政府在省级和地⽅层⾯的预算⾚字达到了GDP

的7%左右。这限制了中国在对抗“资产负债表衰退”时推

出更⼤规模财政刺激的能⼒，因为即便在泡沫破裂前，

政府就已经运⾏着⾼额的预算⾚字。如果要实施额外的

财政刺激，总⾚字将变得⾮常⾼，这将是⼀个巨⼤的财

政负担。

####信贷⾏为的变化

中国的企业在2010年后改变了借贷⾏为，这导致了政

府不得不增加⾚字以⽀撑经济，特别是在地⽅政府层

⾯。企业不再积极借贷，转⽽偿还债务，这表明企业界

对经济前景持谨慎态度，也反映出“资产负债表衰退”对

企业借贷⾏为的影响。

###关于美国

####⾦融市场与货币政策

美国的⾦融市场表现出流动性过剩的特点，尽管美联储

已经将利率提升⾄接近5.5%，但由于银⾏体系中存在⼤

量的超额准备⾦，银⾏仍然有强烈的意愿放贷。这导致

当前的利率⽔平实际上并未起到历史上的紧缩作⽤，因

为⼈们仍然可以相对容易地获得贷款。美联储正在通过

出售债券来减少银⾏系统的超额准备⾦，但这个过程需

要时间，且在此期间，市场可能会经历持续的波动，直

到超额准备⾦问题得到解决。

####信贷条件与⾦融稳定性

美国的⾦融条件仍然相对宽松，尽管联邦储备系统已将

政策利率提⾼到接近5.5%，但衡量借贷难度的指标⼏乎

没有响应，甚⾄还在下降。这是因为银⾏在持有⼤量超

额准备⾦的情况下，仍然愿意放贷，这使得⾦融条件实

际上⽐利率⽔平所暗⽰的更为宽松。结果是，股票市场

和房价维持在⾼位，消费仍然强劲，失业率低⾄约

4.6%。

###台湾的经济表现

台湾的经济状况与⽇本、美国和欧洲形成鲜明对⽐。台

湾的货币政策与信贷增长保持了良好的同步性，当中央

银⾏增加货币供给时，信贷也会相应增加，这表明台湾

避免了其他经济体在危机后经历的货币供给与信贷增长

脱节的问题。台湾的经济运⾏模式被认为是健康和正常

的，显⽰出良好的经济管理和政策执⾏能⼒。

###⽇本的经验

⽇本的经济复苏引起了投资者的兴趣，包括来⾃台湾和

中国⼤陆的投资者。他们关注⽇本，⼀⽅⾯是因为⽇本

经济似乎正在复苏，提供了投资机会；另⼀⽅⾯，中国

可以从⽇本过去犯下的错误中学习，避免重蹈覆辙。⽇

本在房地产泡沫破裂后，经历了长期的经济停滞，即所

谓的“失去的⼏⼗年”，这期间企业和家庭都在修复资产

负债表，偿还债务，这⼀过程极为痛苦，即使在资产负

债表修复完成之后，⼈们出于对经济危机的恐惧，依然

不愿意借贷，形成了⼼理创伤。

###结论

全球经济正处在复杂多变的环境中，美国和中国作为世

界上最⼤的两个经济体，各⾃⾯临着独特的经济挑战。

美国在对抗通货膨胀的同时，需要处理⾦融市场中的流

动性过剩问题；⽽中国则在努⼒克服由房地产市场和信

贷⾏为引起的通货紧缩风险。台湾的经济模式为全球提

供了健康经济运⾏的良好范例，⽽⽇本的历史教训则为

其他国家提供了宝贵的学习资源，帮助其制定更加有效

的政策，以避免经济长期停滞的风险。全球经济的未来

⾛势将在很⼤程度上取决于各国如何应对这些挑战，以

及政策制定者能否采取恰当的措施来引导经济⾛向可持

续的增长路径。