医美行业市场前景及投资研究报告：关注高景气细分赛道，新品.pdf

美容护理/行业投资策略报告/2024.07.24

医美中期策略：关注高景气细分赛道及新品催化

证券研究报告

投资评级:看好(维持)核心观点

最近12月市场表现医美2024H1行情复盘：复盘核心标的增速及估值来看：2022年至今医美

板块整体面临估值回调，业绩端来看爱美客、昊海生科等标的在基数提升的背

美容护理沪深300景下，受行业景气度下降影响，出现增速放缓，锦波生物、巨子生物仍维持强

6%劲增速。我们统计了年初至7/1的医美板块股价走势，其中：表现较好的个股

-3%为美丽田园（涨幅45.6%）、巨子生物（涨幅30.6%）、江苏吴中（涨幅8.6%）；

-12%表现较弱的个股为锦波生物（跌幅43.4%）、科笛-B（跌幅33.2%）、复锐医疗

-20%科技（跌幅28.9%）。

-29%

下游需求：高基数下增速承压，趋于提升自研占比+发力私域。2024H1

-38%

医美下游高基数下增速承压，朗姿股份2024Q1医美收入约6.2亿元，同比

+8.3%，材料成本占比下降2.6pct，主要系库存效率提升+自研产品占比提升；

美丽田园2024年女神节期间权益金5.4亿元，同比+13%，期间到店客流同比

+13%，私域运营发力，老带新会员同比大幅增长。全年来看，据德勤中国与

艾尔建美学2024年一季度机构调研，机构端预测2024年手术/皮肤/微整业绩

增速分别为4%/12%/11%。医美符合K型消费趋势，一方面高端客户追求品质

医美，胶原蛋白、再生等贵价产品受市场欢迎业绩迅速抬升。另一方面入门级

客户追求性价比医美，到店频次1-2次客户占比达53%，客单价来看，1000-

5000元占据主流地位，占比50%。

相关报告上游供给：看好合规水光、再生材料、胶原蛋白、减重市场。复盘2023-

1.《诺和诺德减重司美获批，医美迈入2024年的医美明星大单品来看，均具备①差异化+②安全有效+③为机构提供

减法时代》2024-06-28高利润空间三大特征。其中差异化主要可从材料迭代、技术迭代、适应症扩展

2.《医美业绩总结：对标海外具备高成三种路径实现。细分赛道来看建议关注：1）合规水光：需求庞大，合规产品

长性，关注品类迭代》2024-05-22受益于监管收紧红利；2）再生材料：高客单为机构提供足够利润空间，预计

3.《新股专题报告（二）——芭薇股份为近三年填充市场核心增长点；3）胶原蛋白：高景气+竞争格局优质，未来扩

（837023.BJ）》2024-03-12展空间广阔；4）减重市场：诺和诺德减重司美正式获批，体重管理需求广阔、

市场庞大，有望推动医美减法时代加速来临。

投资建议：2024H1医美市场在高预