荣泰健康外销把握韩国基本盘%2b拓展欧美东南亚潜力市场，内销按摩椅龙头双品牌战略清晰.pdf

公司深度研究

荣泰健康：外销把握韩国基本盘+拓展欧美东南亚潜力市场，内P3

销按摩椅龙头双品牌战略清晰

目录

一、荣泰健康：持续创新产品力领先，按摩椅龙头代工起家到双自主品牌驱动成长6

(一)发展历程：从ODM起家到OBM升级，以韩国为主战场，欧美东南亚三区构造第二成长曲线...6

(二)财务分析：立足按摩器具主业，整体经营稳健7

(三)管理层与股权结构：股权结构清晰稳定，员工与公司利益深度绑定9

(四)分红：持续高比例分红回馈股东，提振股东信心具备长期价值11

二、行业分析：中国按摩椅渗透率提升空间广阔，代工制造实力强劲成为按摩器具主要出口国13

(一)行业规模和空间：亚洲贡献全球按摩产品市场成长动力，中国按摩椅渗透率提升空间广阔..13

(二)竞争格局：亚洲高端市场品牌集中度较高，中国代工企业实力强劲19

三、公司分析：外销把握韩国基本盘+拓展欧美东南亚引领增长，内销双品牌战略清晰22

(一)外销:重新梳理拆分四大外贸区域，深度绑定韩国大客户+积极开拓欧美东南亚市场共同驱动成

长22

(二)内销:线上线下全渠道布局，双品牌差异化驱动成长29

a)渠道：积极布局抖音等新兴渠道，线下渠道形式持续优化29

b)品牌：双品牌差异化布局，精准满足不同消费需求31

四、盈利预测36

(一)关键假设36

(二)盈利预测与估值37

五、风险提示38

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

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图表目录

图表1：按摩器具行业龙头，代工向自主品牌进化6

图表2：2024Q1公司营收呈现恢复性增长，达到4.01亿元（+3.86%）7

图表3：2019年起公司共享业务收缩8

图表4：2023年公司内/外销分别占比44.04/55.42%8

图表5：2024Q1公司业绩超预期增长亮眼（0.63亿元，+67.31%）8

图表6：2024Q1毛/净利率双升（+6.60/5.92pct）9

图表7：降本增效持续进行，费用控制较为合理9

图表8：截至2024Q1林氏家族及一致行动人合计持股54.82%9

图表9：现任管理层从业经验丰富10

图表10：2024年发布员工持股计划，充分调动员工积极性11

图表11：持续回馈股东，重视投资者利益11

图表12：荣泰健康分红率波动上升，2023年为68.56%12

图表13：2026年全球按摩产品规模预计261亿美元13

图表14：大中华地区按摩椅产品加速增长14