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羊群效应在证券市场的影响

学生：王晓波指导老师：唐宗玲

摘要：羊群效应的含义，它在证券市场的表现及危害。

1.羊群效应在基金、股票等二级金融证券市场中的表现（其相关特征）和产生机制（主要为心理机

制）及危害（不仅对股民也对国家经济产生影响）。

2.如何合理的规避羊群效应，可以在政策上，权威及自身的等方面来做出一定的措施来避免其产生

和危害。

总结：在人类群体中充满了如同昆虫的趋光性般的群居性和从众性等特性。所以头羊效应是无法消

除的，只有善于规避并更好的建立合理机制才是最佳。

关键字:羊群效应,证券市场

羊群效应(herdeffect)是行为金融学的术语。指在一定时期内，当采取相同策略(买或卖)交

易特定资产的行为主体达到或超过一定数量时，羊群效应就发生了。羊群效应的分类主要有两种，

一种是理性的羊群效应(rationalherdeffect)；另一种是非理性的羊群效应(irrationalherd

effect)。在金融市场上，羊群效应主要是指一种非理性的羊群效应，即金融市场的决策主体由于

受其他相似决策人的影响而出现趋同的市场行为。在某些情况下，决策主体不是根据自己的判断做

出决策，而根据社会舆论做出决策，是个体理性与集体非理性的矛盾综合，其根源在于决策信息的

不足和市场机制的不完善。当前我国证券市场上盲目从众的羊群效应非常明显。本文通过其产生机

制,表现利益及危害，得出投资者应认清当前经济形势，合理利用并进行理性投资，避免掉入羊群

效应陷阱的启示.

一．羊群效应在证券市场的表现和产生机制及危害

羊群效应是行为金融学的术语。所谓的羊群效应“”也称从众心理“”。是指管理学上一些企业的市

场行为的一种常见现象。它是指由于对信息不充分的和缺乏了解，投资者很难对市场未来的不确定

性做出合理的预期，往往是通过观察周围人群的行为而提取信息，在这种信息的不断传递中，许多

人的信息将大致相同且彼此强化，从而产生的从众行为。羊群效应“”是由个人理性行为导致的集体

的非理性行为的一种非线性机制。而在证券市场上同样如此,只需在一定形势下有人带头跟进或抛

售某只股票或基金,普通的散户自然像那群羊一样随之跟进或抛售.

（一）.羊群效应的表现

我国股票市场个体投资者羊群行为具有以下特征：

A．我国股票市场个体投资者呈现出非常显著的羊群行为，并且卖方羊群行为强

于买方羊群行为，时间因素对投资者羊群行为没有显著影响，投资者的羊群行为源于

其内在的心理因素及并非真正了解市场而产生的盲从心理。

B．不同市场态势下，投资者都表现出显著的羊群效应，也就是无论投资者

是风险偏好还是风险厌恶，都表现出显著的羊群效应。人们当然都希望赚钱,当

市场转好时自然集体跟进,造成市场短期繁荣;而市场转差时也急于逃脱，争先恐

后的抛售，造成市场下挫乃至崩溃。

C．股票收益率是影响投资者羊群行为的重要因素。交易当天股票上涨时，

投资者表现出更强的羊群行为。投资者买方羊群行为在交易当天股票下跌时大于

上涨时，而卖方羊群行为则相反。总体上卖方羊群行为大于买方羊群行为。买进

时毕竟要考虑现金的留存以及对市场继续上涨的怀疑，而抛售时则担心万一慢一

步抛出时，别人都已抛出导致价格一路下挫，造成血本无归。这和前面两条一样，

都是没有了解市场没有合格的心理素质引发的。

D．股票规模是影响投资者羊群行为的另一重要因素。随着股票流通股本

规模的减小，投资者羊群行为逐步增强，这与国外学者的研究具有相同的结论。

(1)羊群效应主要表现在三个阶段，即股票或基金的上涨阶段，下跌阶段和调整阶

段。

在上涨阶段，投资者对市场信心空前高涨，受市场情绪感染，投资者纷纷购入股

票，推动股价一路井喷。从06年开始，我国的证券市场就受宏观经济向好，企业利润

大幅增,召开党的十七大，以及08年奥运会等诸多因素的影响，许多人对证券市场相

当看好。因此股票和基金市场异常火爆，甚至股指一路井喷至六千多点.,认为股市黄

金十年的大有人在。那时的股票消息大多带有正面色彩，比如某股票要停牌或加权除

权了，都会有人拼命买进，认为这是股票要涨的迹象，群羊跟进买，造成这只股票疯

长。

在下跌阶段，投资者人心惶惶，盲目从众现象表现的更为突出。投资者集体溃逃。

大家争相抛