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如何对上市公司进行财务分析识假与做空

问一:不同的企业关键的指标是不相同的，请您举几个您遇到过的例子，通过哪些线索发现了公司的问题。

答:单纯说财务指标，不同的行业，不同的生意模式，不同的发展阶段，财务指标可以相差很大，难有固定的标准，得根据实际情况分析。如果从三大报表来看，虚增利润都会造成资产负债表里的一项或多项资产虚增，同时利润表里的收入虚增或成本虚减，而现金流量表里的自由现金流，甚至是经营现金流并不理想，逻辑会有错乱。当然也存在虚减利润的公司，比如大股东持股比例过小的。另外，资产被挪用或侵吞的现象比较多。粗看三张财务报表，我认为主要的项目有数字金额就可以了，其它项目空栏位越多越好，说明业务简洁明了。如果每个栏位都有数字，甚至金额还都不小，显得业务很复杂，难看懂。老巴不是说了，不懂的股就不要买嘛。在看数字的时候，要注意看一下它的趋势变化，最好是同时看r-s}年的数据，这就好像技术分析派看K线一样，趋势一旦形成就会有一个I性，如果发现拐点出现，那么就细读一下报表附注和相关的公告信息，判断一下影响。另外，最好是与同行对照一下，同行意昧看生意模式相似，所以数字金额的绝对值和相对比例关系也应该类似，如果差别很大，又没有合理的解释，那么报表就可能有问题。具体的例子要一一列示的话可能太多，我就举两个今天有出公告的港股:一是r5sIL.Ila研祥智能，它今天上午出公告说花t}_1亿在昆山买了块地，用于商住发展，而去年底它才刚刚收购了有},}万平米土地的一家公司，花了3.州乙，也是想发展物流之类的地产项目。更早之前，它还有个大额的关联交易，同样与土地有关。这公司原本是做自动化设备的，自称是高科技企业，以前曾在CC丁V里做广告，老板陈志列也常在媒体露面。所以我们不用分析财务报表，单看逻辑就觉得不太对劲。看它的财务数据，一年收入也就1州乙左右，但手上长年握看1}多亿的现金，然后又贷款1。亿，大存大贷又不是开银行，明显就问题。二是YI}}中国绿色食品，它今天出公告说原本即将到期的13.r-sJ. L}亿人民币可转债无力偿付，建议先付尾数，其余1。亿展期3年，并大幅上浮利率，我没关注它的债券价格，估计此前可能已经跌到L}块以下了的。这公司主要是做蔬菜的，近两年大力推广“粗粮王”等软饮料，类似惠尔康的“谷粒谷力”，伊利也有类似的产品。}I我曾中过招，当时看它比W rS超大现代的财报要好，“粗粮王”这款产品在福建很常见，深圳也能看到。大约在两年多前，出年报的前一天我买入y1}I_，看它估值低，也有分红，想投机一把，结果晚上公告说年报要推迟几天出，第二天股价暴跌_1 lYl}。看来市场多数时候是效的，给它低估值，有市场的道理和逻辑。FYI}I的报表上，也常年趴着上十亿的现金，但它除了上述的可转债外，并无银行贷款，而且可转债的利息率以前是很低的，所以似乎不是大借大贷。可今天的公告却说，过去一年因为业务扩张，消耗掉了1。亿现金，所以才没钱还债。那它的现金去了哪儿呢?与前边的研祥智能相仿，也去了土地预付款，就是承包农地种菜预付的租金大量的农地我们无法去测量估算是否合理，但从损益表的变化可以发现这其中的逻辑有问题。因为这两年。lYl的收入并无大的增长，利润更是r-年未变，尽管经营现金流看似很不错，但收入和利润与大幅增加的资本支出即土地预付租金款是不匹配的，它没有理由要支付这么多土地预付租金。所以，很可能是大股东挪用了这1L}}5亿的可转债款项，才造成今天无钱偿付。

问二:如果在发现了公司有重大财务造假嫌疑的时候，市场又允许做空的前提下，您会怎样

选择时机进行做空的操作?可以只是理论上假想回答。

答:我想首先要评估一下大股东的实力，一般来说，严重做假的公司都是民企，而国企特别是央企，没有严重做假的动机，最多是为了政绩做短期平滑，或是资金挪用，多数是不作为窝里斗无效率。民企的老板如果实力雄厚，那他可能在短期内托住股价，这对做空应该会很不利。二是做空时机的选择，最好是在业务和市场的拐点处爆料，因为做假的证据掌握在做空者手中，你可以等待和选择在任何时点曝光。做空时，你应该要先借入股票谈妥条款之类的，时间就是金钱，选时不好逆大势而为的话，风险可能是无穷的。三是做空的证据要硬，让大股东和其他利益相关人没有反驳的余地。多数时候我们都是怀疑人家做假，我们可以选择回避它，因为我们不是公司内部的人，很难得到确凿的证据。但你要做空的话，没有证据就不行，不但起不到震憾效果，还容易被公司反咬一口。毕竟你是希望股价下跌的，下跌得原有的小股东抛掉手中的股票，而一般人都会有享赋效应，宁愿做斯德哥尔摩症患者，也不会