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证券研究报告债券深度报告2024年07月18日

【债券深度报告】

地方国企信用债供给格局及内部特征深度分析

——化债攻坚系列之四

❖化债背景之下，信用债市场供给格局发生明显变化，特别是地方国企信用债华创证券研究所

净供给出现缩量，助推了2024年上半年资产荒行情。具体来看，2024年上半

年城投债发行额下降明显，但同时产业债供给形成支撑，一定程度上对冲了证券分析师：周冠南

城投债的缩量。监管政策支持鼓励产业类主体发债叠加利率下行构成发债窗

口期，债券发行规模增长明显，存量发债主体净融资增长迅速，提升债券融电话：010

资占比积极性增加。邮箱：zhouguannan@hcyj

执业编号：S0360517090002

❖2024年上半年信用债市场供给有以下特征：

1、城投债发行及净融资下降，市场化转型成为突破口：2024年1-6月城投债证券分析师：张晶晶

发行量为30437亿元，整体同比下降8%，净融资901亿元，同比下降91%。电话：010

城投债用于项目建设和补流受到严格的监管限制，国企整合下市场化转型成邮箱：zhangjingjing@hcyj

为债券融资突破口，2024年发布市场化转型公告的主体债券净融资整体为执业编号：S0360521070001

701亿元，占2024年1-6月全部城投债净融资78%，增量明显。

2、央企、地方产业类国企债券发行及净融资明显增加：产业债普遍发行量相关研究报告

增加叠加到期兑付压力降低，净融资额达到13871亿元，大幅增长，其中央《【华创固收】长春：聚焦隐债化解——化债区

企同比增加8736亿元，地方产业类国企同比增加3986亿元，民企同比增加域观察系列之二》

2024-06-27

1148亿元，对上半年信用债的供给形成支撑。《【华创固收】稳中求进，寻找高票息——2024

3、地方产业类国企债券净融资增量90%来自存量发债主体：地方产业类国年信用债中期策略报告》

企债券发行较多的区域为粤苏鲁闽沪等经济发达地区，2024年以来AA+存量2024-06-19

《【华创固收】低利率，新均衡——2024年利率

发债主体发行量增长，优质主体发债用于补流比例增长，拉久期趋势明显。债中期策略报告》

4、地方新增产业类国企发债主体以非银金融和建工类为主：多为省属企业2024-05-28

或其子公司，主体评级基本在AA+及以上，目前看，城投融资缩量意图使用《【华创固收】从近五年城投年报看化债成效如

新包装的产业类发债主体进行融资的情况暂未有所体现。何？——化债攻坚系列之三》

2024-05-24

❖地方国企债券供给趋势及投资策略《【华创固收】券商债投资价值如何挖掘？——

1、供给趋势：1）地方产业类国企债券增量或难弥补城投债净融资增速下降聚焦大金融债系列之四》