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可转债策略研究
转债减资清偿博弈,怎么看?2024年07月14日
[Table_Author]
➢什么是转债减资清偿?
转债减资清偿源于《公司法》中关于“通知债权人”的要求。根据2023年
12月29日必威体育精装版修订的《公司法》,公司在合并、分立、减少注册资本、清算这
四种情形下要及时通知债权人,债权人在一定期限内有权向公司申报债权,要求
公司清偿债务或提供相应的担保。公司合并、分立、清算等情形较为少见,而上
市公司因实施股权激励等而减少注册资本则非常普遍。分析师谭逸鸣
执业证书:S0100522030001
转债价格公开透明且波动较大,市场中也不乏跌破面值的转债。故理论而言,
邮箱:tanyiming@
转债持有人可以便捷地比较转债市场交易价格与清偿价值(通常是面值加当期应研究助理唐梦涵
计利息),进而做出是否向公司申报债权清偿的决定,转债减资清偿由此而来。执业证书:S0100122090014
邮箱:tangmenghan@
➢有哪些转债减资案例?
我们以2017年以来发行转债的767家上市公司为样本,据不完全统计,截相关研究
至7月10日,共有369家转债发行人在转债存续期间合计698次发布减少注1.批文审核周度跟踪:本周终止批
册资本通知债权人公告,广泛分布于29个申万行业,其中隆基绿能、长城汽车、文及占比均增加-2024/07/14
景旺电子、柳药集团等多次触发减资通知债权人情形;另外约400家转债发行人2.固收周度点评:趋势在,扰动存,
暂未触发过减资事项。把握票息-2024/07/14
3.高频数据跟踪周报:PTA开工率
由于转债具有转股期权价值保护,在触发减资通知债权人的情形中,仅有45
环周回升-2024/07/13
只次转债在公告时具有潜在可套利空间(转债收盘价面值加应计利息),比较典4.流动性跟踪周报:DR001下行
型的案例如天马转债、孚日转债、众兴转债等,单张转债潜在套利空间超10元。至1.68%-2024/07/13
但是此前转债发行人多通过下修转股价来规避实际清偿。直到2023年125.固收点评:淡化“规模情结”下
的信贷与债市-2024/07/13
月,美锦转债才开启了转债减资清偿的先例。
➢转债减资清偿如何操作?
实操中,减资通知债权人申报清偿的时间流程通常是转债市场关注的重点,
而不同情形对应的决议流程要求、时间期限等存在差异,我们重点来拆解:
第一,关于回购股份注销并减少注册资本的决议流程:减资事项可由董事会
会议决议,股东大会并非前置必选项。但是需要明确的是,减少注册资本后通常
需要修改公司章程,仍需要召开股东大会,只是“通知债权人”的先后顺序不同。
实际注销低价回购股份后,股票价格理论上会小幅向上,转债转股价经除权
调整后通常也会随
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