超长债系列研究之二：从供需角度看长久期信用债投资价值-240718.pdf

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从供需角度看长久期信用债投资价值证券研究报告

2024年07月18日

超长债系列研究之二

核心结论

分析师

摘要内容

姜珮珊S0800524020002

【核心结论】

当前超长期信用债绝对收益较高，机构欠配背景下可关注投资价值，但其定

jiangpeishan@

价规律较难把握且受利率走势的影响较大，因此建议负债端稳定的机构选择

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本文从存量视角出发，全面地对长久期信用债的存量特征进行总结。随后紧2024-07-07

扣供给和需求端，分别梳理今年以来长久期信用债的发行规模、发行结构变

化情况以及一二级市场表现。基于上述分析针对不同类型的机构给出相应的

投资建议。

【主要逻辑】

逻辑一：长久期信用债供给放量，参与机会较多

24年初至7月5日，发行期限在5年及以上的长久期信用债发行额合计高

达19221.13亿元，占信用债总发行额的26.94%，为2015年以来的最高值。

逻辑二：一二级市场热度提升，换手率有所增加

从一级市场来看，23年11月以来，长久期信用债的认购倍数不断上升，从

11月末的2.03倍上升至12月高点时的4.80倍，后又继续在今年3月开始

上涨；从二级市场来看，长久期信用债换手率整体呈现波动性上升的趋势，

且超长债换手率高于其余期限。

逻辑三：高息资产难觅，信用风险持续分化，通过拉长久期增厚收益的性价

比优于信用下沉

在当前利差极致压缩的背景下，长久期信用债绝对收益相对较高。截至2024

年7月5日，信用债存量市场中，长久期信用债收益率多分布在2.5%以上。

风险提示：机构赎回扰动，信用债供给超预期，数据统计偏差。

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明

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