超长债系列研究之二：从供需角度看长久期信用债投资价值.pdf

西部证券

固定收益专题报告2024年07月18日

索引

内容目录

一、长久期信用债存量特征如何？3

1.1特征一：规模小而资质优3

1.2特征二：产业债主导存量结构3

1.3特征三：经济大省规模多4

1.4特征四：发行主体集中度高4

二、供给端：长久期信用债供给持续放量6

三、需求端：一二级市场热度明显提升7

3.1一级市场认购需求旺盛7

3.2二级市场交易热度提高8

四、长久期信用债投资价值几何？10

五、风险提示12

图表目录

图1：截至2024年7月5日长久期信用债存量占比及隐含评级分布情况3

图2：截长久期信用债存量结构（亿元）4

图3：截长久期产业债行业分布（亿元）4

图4：截各省份长久期城投债存续规模4

图5：2015年以来长久期信用债发行情况6

图6：长久期信用债历年发行结构情况7

图7：2023年以来长久期信用债认购倍数变动情况7

图8：2023年以来信用债分期限成交占比情况9

图9：2023年以来信用债分期限换手率情况9

图10：10Y国债和10YAAA级中短票历史收益表现10

图11：截至2024年7月5日存量信用债分布情况11

图12：超长期信用债近三月换手率及对应估值情况11

图13：超长期地方债机构净买入情况12

图14：超长期信用债机构净买入情况12

表1：长久期信用债存量规模TOP30主体情况5

表2：2024年6月认购倍数高于4倍的超长期信用债8

表3：机构投资地方债和信用债的税收差异12

2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明